美国散户转战逼空白银期货， 对冲基金严阵以待伺机反击

在逼空GameStop大获全胜后，Reddit平台的散户投资者们迅速将战火延伸至白银期货。

截至北京时间2月1日19时，COMEX白银期货主力合约报价徘徊在29.75美元/盎司，单日涨幅高达10.5%，盘中一度站上30美元/盎司整数关口，创下2013年2月以来最高值。

在多位金融机构白银期货交易员看来，这背后，是Reddit平台散户投资者正大举涌入白银期货，打算上演新的逼空获利“大戏”，因为这轮白银期货飙涨的始作俑者，是Reddit平台旗下WallStreetBets论坛一位名为“jjalj30”散户，他在上周四晚率先发出逼空白银的建议，触发众多散户们跟进涌入白银期货市场。

这位名为“jjalj30”的散户表示，当前白银市场是全球最受操纵的市场之一，数十家银行通过操纵黄金和白银价格掩盖实际通货膨胀。无论是在工业领域还是在货币领域，目前全球央行的宽松都该推高白银价格。经过通胀调整后的白银价格应该是1000美元/盎司，而不是现在的25美元/盎司左右。

“jjalj30”甚至建议，散户投资者可以通过持续买入白银ETF（SLV）进行逼空，推高白银价格。

“此举恰恰迎合了WallStreetBets论坛众多欲挑战华尔街金融投资游戏规则的散户们的心理，令大家将逼空战场迅速从GameStop转移到白银期货。” RJO Futures市场策略师Phil Streible告诉21世纪经济报道记者。仅在上周五，白银ETF（SLV）单日资金净流入量高达约10亿美元，创下这只ETF过去15年以来最高的单日资金流入纪录。

“但是，如今推高白银期货者，不仅是WallStreetBets论坛散户投资者们，还有众多量化投资基金。”一位贵金属期货经纪商告诉记者。目前华尔街金融市场似乎形成了新的买涨套利模式——即大量量化投资机构密切关注WallStreetBets论坛散户们的投资动向，抢先买入散户们准备逼空的金融品种获取巨额回报。

这也令WallStreetBets论坛被视为新的“市场操纵”中心。毕竟，有些散户完全可以发布逼空投资建议，吸引其他散户跟进买涨从中牟利，甚至影响金融市场正常运行。

值得注意的是，面对散户与机构的剧烈多空博弈，美国相关部门正着手调查其中涉嫌的不当行为。

上周末，美国证监会表示，正在调查市场是否存在潜在的不当行为，将对限制交易能力的实体行为进行审查。此外，美国证监会正在与美国金融业监管局、证券交易所密切合作，将努力保护投资者以维护市场公平，保护散户免受操纵交易的影响。

一位华尔街大型宏观经济型对冲基金经理表示，目前美国金融监管部门需要厘清的是，在WallStreetBets论坛发布逼空建议的散户是否通过散户追涨行为从中牟利，此外他是否涉嫌操纵金融市场价格不当获利，以及这种逼空建议是否导致金融市场公正公平公开交易原则受到冲击等。

也有美国散户强调，目前美国金融监管部门应该重点调查的，是Robinhood等股票交易平台是否通过限制散户交易GameStop、AMC等热门股票引发其股价下跌，帮助机构投资者缓解空头损失。这同样属于“市场操纵”行为。

“目前，美国金融监管部门能否妥善处理这场散户与机构的多空大战，能否妥善地维护金融市场的公正性与公信力，很大程度影响着美国金融市场能否正常运行。”Phil Streible表示。

“现在看到WallStreetBets论坛散户们，有点怕了。”一位华尔街对冲基金经理向记者表示。在上周五白银ETF（SLV）单日资金净流入量高达约10亿美元后，他所在的对冲基金迅速削减了逾70%白银期货空头头寸，以避免被散户们逼空阻击。

记者多方了解到，采取类似紧急避险措施的对冲基金为数不少。

美国商品期货交易委员会（CFTC）在1月29日发布最新数据显示，截至1月26日当周，对冲基金持有的白银期货期权净多头头寸增加1413万盎司，其中，对冲基金持有的白银期货空头头寸一下子削减了1260.5万盎司。

正是对冲基金的“空头回补”与“不战而退”，造成2月1日白银期货价格一度飙涨逾11%。

“2月1日，我们看到三股力量正在合力推高白银期货价格。”上述贵金属期货经纪商向记者直言，一是白银期货大涨所带来的赚钱效应，正驱动大量散户持续买入白银ETF，推高白银期货价格上涨；二是越来越多对冲基金正在紧急削减白银期货空头头寸“避险”，其中部分对冲基金结清了所有白银期货空头头寸；三是量化投资基金在其中扮演兴风作浪的角色，持续加仓买涨白银期货。这背后，是不少量化投资基金调整了投资模型——密切跟踪WallStreetBets论坛散户们的投资偏好，迅速买涨他们准备逼空的金融品种获利。

随着白银期货开始上演逼空式飙涨行情，不少国家金融监管部门迅速采取措施。比如2月1日下午泰国期货交易所突然宣布暂停白银在线期货交易。

“不过，这次散户们未必能重演逼空GameStop大获全胜的好戏。”前述华尔街对冲基金经理向记者直言。相比GameStop、AMC仅有逾百亿美元市值，散户资金要撼动市值规模高达1.5万亿美元的白银期货市场定价话语权，难度实在太大。

值得注意的是，围绕散户资金能否继续兴风作浪，华尔街金融机构也持不同看法。

摩根大通认为，随着散户抱团股的价格波动性与保证金要求大幅上升，令散户投资者逼空获利难度加大，导致未来散户资金流入量趋缓。

高盛则认为，当前散户的资金弹药格外充足，因为美国家庭储蓄处于多年高点，且美国新政府打算出台新的财政刺激计划加大对民众的资金救助额，令散户有更多的钱用于炒股。

“目前，我们的策略，是先削减白银空头头寸避险，若散户资金流入趋缓令白银逼空颓势显现，我们会迅速加大白银空头头寸进行反向投资获利。”这位华尔街对冲基金经理透露。目前不少华尔街投资机构认为，此前散户们通过逼空GameStop大获全胜，多少有点运气成分，随着华尔街投资机构日益了解WallStreetBets论坛散户们的资金规模与操作风格，很快会找到应对策略进行反阻击。

值得注意的是，随着散户逼空潮蔓延导致华尔街金融市场剧烈动荡，美国监管部门开始着手调查其中隐藏的不当行为。

2月1日凌晨，美国国家经济委员会主席布莱恩·迪斯（Brian Deese）表示，委员会致力于全面了解上周GameStop过山车式股票交易的状况，对其存在的法律问题进行调查，重点是保护散户投资者以及公平交易，发现并追查潜在的违法行为。

一位熟悉美国金融监管法律的律师告诉记者，相比欧洲坚决不允许散户在社交媒体或论坛发布股票投资建议或讨论股票价格波动趋势，美国在这方面则显得相对宽松，导致大量散户可以在WallStreetBets论坛随意发布逼空投资建议。

“现在美国金融市场最大的争议，是散户的逼空投资建议演变成一股庞大的资金洪流掀起逼空炒作浪潮时，是否属于市场操纵行为。”他分析说。此外，Robinhood等股票交易平台一度限制散户交易GameStop、AMC等热门股票导致股价下跌，是否同样存在价格操纵行为——因为此举可能帮助机构投资者减轻空头损失压力。

记者多方了解到，华尔街投资机构对此同样存在不小的争议，部分投资机构认为散户逼空潮属于市场操纵行为，因为这种投机行为带有明显的价格操纵痕迹，只为阻击机构空头牟利；但有投资机构认为，若查不到参与逼空的散户从中获利的证据，这项指控多少显得比较牵强。

目前，Robinhood等股票交易平台也对限制散户交易行为作出辩护，他们认为此举不是为了保护机构空头，而是保护公司与客户。具体而言，作为一家证券经纪公司，监管部门SEC对他们提出了诸多财务要求，包括净资本和美国证券存托与清算公司（DTCC）的存款要求。当市场剧烈波动导致这些财务要求触及风险临界点时，他们需要采取措施保护投资者与市场。

“美国金融监管部门如何定性散户逼空行为与股票交易平台限制散户交易做法，很大程度会影响整个美国金融市场的投资情绪。一旦散户认为金融监管部门有所袒护机构，就可能激发更大的抗争情绪——通过更大规模的逼空行为表达自己的不满。”这位律师强调说。毕竟，这场散户逼空潮涌背后，折射出众多美国散户对机构把控金融市场投资交易游戏规则的强烈不满，以及他们旨在推翻这些游戏规则的决心。

高盛发布最新报告警告称，若任由这种疯狂的散户逼空行情延续，美国金融市场将会崩溃。因为一小部分不可持续的投机行为有可能引发连锁效应，导致市场出现更加严重的动荡，比如一只大型基金被迫平仓清算，可能会像滚雪球般席卷整个金融市场，触发金融市场系统性风险暴发。

（作者：陈植 编辑：包芳鸣）

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