定增太火了！公募基金获配规模同比骤增400%机构赚钱秘诀 用定增标的替换持仓股
今年以来，公募基金在定增市场中获配新发定增项目数量和定增规模接连攀升，较去年同期出现大幅增长。截至4月11日，年内基金管理人已累计获配定增项目近177亿元，同比骤增近400%。
近日，从多位公募基金人士处了解到，在一季度A股震荡调整、权益类基金表现乏力的背景下，具备发行折价优势、持有期回报的定增项目投资，成为不少基金管理者优化基金组合结构的新方向。
调仓换股优先考虑定增标的
今年以来股市先涨后跌，“抱团股”大幅震荡，在股市巨震中积极调仓换股，成为部分基金经理优化持仓结构的重要方法之一。而在调仓中，从定增优质标的中选择纳入组合，成为部分基金组合结构优化的一大方向。
北京一位权益类基金经理透露，今年他所管理的基金在调结构中，会比较看重低估值、顺周期板块和疫情受困反转的板块，降低业绩无法匹配的高估值板块在组合中的暴露。而在当前定增项目中，就出现了部分有色、化工等顺周期个股，部分标的优质，兼具盈利能力和成长性，且有一定折扣，自然会成为调仓换股的优先选择。
北京一家基金公司也表示，公司在选择定增项目中，主要还是基于中长期角度，通过考虑定增标的的估值、盈利和成长性来参与。如果有质地较好的项目，且有一定的折扣力度，从投资者利益出发，基金调仓会积极参与；如果定增项目本身不够好，折扣再大也不会重点参与。
据上海一家公募人士透露，在一季度“抱团股”大跌，在低估值、顺周期板块的抢眼表现下，部分投资人士也开始根据市场风格变化调仓换股，投资定增标的也成为部分基金“换股”的一大方向。
“比如，基金经理本来就要从"抱团股"调仓到顺周期个股，可能有些顺周期个股正在非公开发行股票，他们就用定增的方式调仓了，可以获得一定折价，也符合今年股市的风格。在今年市场风格趋于均衡的背景下，不排除未来会有越来越多基金更为重视定增投资的价值。”该人士称。
数据显示，今年以来新发行定向增发融资的上市公司近140家，融资总规模为2200亿元以上。其中，55多家公募基金管理人累计获配资金177亿元，财通基金以49次获配、累计获配资金36.4亿元居首；易方达基金、诺德基金的定增获配次数分别为8次、6次，获配资金分别为24.47亿元、15.66亿元，位居行业第二名、第三名。中欧基金、朱雀基金的获配资金也突破10亿元，分别获配资金10.63亿元、10亿元。嘉实基金、富国基金、华夏基金、南方基金、银华基金等则分列行业第六名至第十名。
用定增标的替换持仓股
除了运用定增标的调仓换股外，用同一定增标的或关联度较高的标的替换持仓股，也是运用定增投资的一大方向。
北京一位绩优基金经理透露，去年再融资新规出台后，定增市场折扣力度较大，他在长期持股的标的中，若出现相同标的非公开发行股票，他就会以具有折扣价的定增标的替换现有持仓，以期获得折扣收益，以此来优化组合的风险收益比。
“比如我们持有占比为3%的一只个股，确定在未来半年内不会减仓到1个百分点以内，就会用1个百分点资金去参与该标的的定增，参与成功后再将已经持仓1%的同一个股卖出，我们最低获得的定增折扣为8折，意味着这1个点的折扣收益就是20%，且不会打乱原有持股比例和结构。”该基金经理称。
“用定增标的替换持仓股可能是行业中的偶然现象，”上海一位主动量化基金经理表示，主动基金经理拿定增标的替换持仓股，一般需要以下条件：一是基金经理对这类持股标的本来就长期看好，愿意以一定折扣换取至少6个月的锁定期；二是定增的折扣要具备竞争力，较小的折扣并不适合拿来替换，如果收益微薄，扣除了交易成本和锁定期的劣势，也不值得替换。他预计这一策略不会成为重要的投资方法，但对基金经理积累投资收益是有利的。
据上述上海公募人士表示，他所在基金公司做指数增强策略投资，如果有合适标的也会实施定增标的的替换。据他透露，不仅仅是指数成份股中的相同标的，可以以定增标的替换，部分与成份股走势关联度高的非成份股如果发行定增，也可以被替代。由于替换的定增标的有价格折扣，整体就可以达到增强投资收益的效果。
除了调结构、替换持仓股以外，据了解，部分定增大户还推出了定增量化对冲策略，以衍生品专户投资的形式，将定增投资的策略推向一个新高度。与前两种定增参与方式实现的效果不同，该策略力求成为风险相对可控、收益相对稳健的产品。
举例来说，与过往一揽子定增股票简单用沪深300或中证500股指期货对冲的量化策略不同，财通基金此次推出的定增量化对冲策略是通过定增多票组合，叠加“风险配平组合”去模拟沪深300指数，同时投资沪深300股指期货空头，进而力争获取对定增折扣提纯后的收益。
“以量化+的方式参与定增、并将其融入资产配置或正在成为主流机构的新选择。”一业内人士表示，在市场波动加剧、银行打破刚兑、理财产品包括固收收益下行趋势、股指期货交易条件放松、打新收益率收窄的市场环境之下，定增量化对冲策略的市场前景广阔。
2020年2月14日，证监会正式发布再融资新规，为投资者提供了最低8折的折扣，定增投资或重新进入战略机遇期。“预计2021年定增市场供大于求的格局将延续，折价率或将持续保持高位，定增项目储备也比较多，这也为这一策略提供了较好的持续性和收益性。”
八折“安全垫”未必能安全
财通基金量化投资部负责人表示，运用定增量化对冲策略需要以下条件：一是通过组合方式参与定增，降低对单一定增标的参与门槛，让构建定增量化对冲策略具备可操作性；二是参与定增标的数量和金额比较多，构建定增量化对冲策略中的多头定增组合的耗时才会更短；三是参与定增标的的平均折扣要较低，才可能获取更好的投资收益。
如果没有对冲手段，20%的“安全垫”未必能保本。今年以来机构投资者参与认购且增发股份已上市的大部分股票当前处于浮亏状态。其中，拓普集团、三七互娱当前浮亏超过20%。
多位知名投资人也被套。例如，百亿基金经理杨栋管理的富国低碳新经济、富国清洁能源产业均参与了湘油泵的定增，定增价格为35.96元，湘油泵最新收盘价为32.35元。
类似的还有，华友钴业的定增吸引了兴全基金陈宇、广发基金王明旭、易方达基金陈皓等明星基金经理参与，华友钴业的定增目前浮亏超15%。
“从优质定增标的中选择目标成为部分基金组合结构优化的一大方向。今年以来，定增市场明显活跃了，不少企业冲着80%的折价"安全垫"和行业景气度推出了定增预案。实际上，定增项目选择很考验机构对企业的基本面以及市场波动的把握能力。”一位资深市场分析人士表示，“定增上市发行后机构持股锁定6个月，因此选择定增项目时更需要关注个股的中长期基本面。”
深圳某公募人士对《证券日报》坦言，“获得定增项目超额收益是判断一家基金公司定增团队投资能力的核心标准，但是定增项目选择的内核要求还是要回归到挑选出优质标的上，尤其是当前部分板块的估值已经较高，在筛选项目时不能只看发行折价去大批量参与定增，要更加注重上市公司经营基本面情况与市场整体波动情况。只有这样才能抵御产品周期内的波动，避免踩雷，实现中长期相对稳健的回报。”
上海证券基金评价研究中心同样认为，定增项目折价率的分布逐渐收敛，因此选择定增项目时更需要关注个股的中长期基本面。由此来看，基金公司定增团队的能力变得尤为重要，团队需要精选具有超额收益能力的优质项目，以抵御产品周期内的波动，实现中长期相对稳健的回报。
（中合）
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