稳预期下人民币汇率调整
随着人民币资产避险属性日益显著，越来越多国际大型资管机构正加大人民币资产配置。
继上调外汇存款准备金率后，中国央行再出大招。近日，国家外汇管理局向17家机构发放合格境内机构投资者（QDII）额度103亿美元。
在业内人士看来，此时发放新的QDII额度，无疑将引导境内资金加大海外资产投资，进一步缓解人民币快速升值压力。
受此影响，3日境内外人民币汇率双双回落，截至3日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.3903附近，较前一个交易日下跌92个基点，境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及6.3879，前一个交易日为6.3925。
一位香港银行外汇交易员向记者透露，鉴于中国相关部门持续加码稳预期措施，外汇市场悄然出现小规模的投机沽空潮，比如个别海外对冲基金按周借入离岸人民币汇率逢高沽空套利。
“但是，这些对冲基金也知道央行此举主要目的是不再放任人民币快速升值，并非大幅压低人民币汇率，因此他们的沽空投机力度并不高。”他告诉记者，只要市场环境稍有反转，他们就会迅速偿还离岸人民币头寸离场。
在这位香港银行外汇交易员看来，目前中国相关部门的稳预期举措已产生预期效果——相比前两周外汇市场热议人民币汇率将快速上涨至6.2，如今这种声音很少出现。取而代之的是，越来越多海外对冲基金将人民币汇率交易与美元指数涨跌高度“挂钩”，不再押注人民币汇率独立快速上涨。
这背后，是这些对冲基金意识到当前市场环境不利于他们继续押注人民币快速上涨。6-8月是中概股利润分红的高峰期，今年市场普遍预期中概股需筹措约700亿美元资金用于利润分红，无疑会促成人民币汇率趋向双向波动。
中银证券全球首席经济学家管涛预计，围绕资本项目和金融市场高水平开放，尤其是股票、债券、外汇市场开放等，以及落实跨境资本流动均衡管理，央行与外汇局还会有一系列新政策工具。所以，市场不要去赌人民币单边升值或贬值。
“外管局发放新一轮QDII额度或许是常态化操作，但在当前环境下，此举无疑被外汇市场赋予新的汇市调控意义。”上述香港银行外汇交易员向记者直言。尤其是此次发放的103亿美元QDII额度，远远高于此前6次发放额，令众多海外对冲基金认为外管局此举旨在释放当前人民币升值压力。
受此影响，3日早盘起境内外人民币汇率一路下跌，境内在岸市场人民币兑美元汇率更是直接跌向日内低点6.3962，期间多头似乎不做任何抵抗。
“若不是6.39下方存在较强的止损买盘，在岸市场人民币汇率可能会一路下跌。”他指出。这背后，是当前外汇市场交易情绪明显趋于理性——以往在人民币快速升值预期高涨期间，汇率一旦回调都会触发大量抄底买盘，如今所有投资机构似乎都在等待人民币汇率回归到合理均衡估值区间。
一位股份制银行对公业务部门主管向记者表示，随着人民币汇率连跌四天，目前企业止损结汇需求也随之骤降。
“前两周很多出口企业担心人民币汇率会快速上涨至6.2，纷纷将手里大部分闲置外汇头寸一次性结汇，但现在他们都回到按需结汇（按照境内经营业务资金需求）的节奏。”他向记者直言。究其原因，越来越多出口企业相信中国相关部门有丰富的政策工具不再放任人民币汇率快速升值，贸然逢高结汇赌汇率反而会令自身受苦。
中信证券研究所副所长明明表示，为了应对人民币过快升值，央行政策工具箱相当丰富，上调外汇存款准备金率也只是初试牛刀。从以往央行多次应对人民币快速升值的举措分析，启动逆周期因子、调整远期售汇业务的外汇风险准备金率、调节境内企业境外投资放款宏观审慎调节系数、加大QDII审批额度、鼓励对外直接投资、放宽居民个人购汇限制、用外汇缴存人民币存款准备金等工具，都可能成为央行“稳预期”的新举措。
上述股份制银行对公业务部门主管透露，鉴于中国相关部门仍有丰富政策工具“稳预期”，当前外贸企业“赌汇率”的热情正骤然降温，此前一些外贸企业还在大举买入期限在1个月内、执行价格在6.2-6.3的看涨人民币掉期交易头寸，如今他们纷纷平仓离场。
继上调外汇存款准备金率后，中国央行再出大招。-视觉中国
预期管理初见成效在多位海外对冲基金经理看来，随着人民币汇率连跌4天，央行相关调控举措已基本达到预期效果。
记者获悉，过去三个交易日众多海外对冲基金纷纷迅速调整人民币汇率投资策略——再度将人民币汇率交易与美元指数高度“负相关”，不再无视美元波动一味买涨人民币汇率。
不过，在押注人民币中长期升值方面，这些对冲基金依然立场坚定。很多对冲基金依旧保留着期限在6个月、执行价格在6.3上方的看涨人民币期权衍生品头寸。究其原因，中国经济基本面持续好转，全球疫情形势不确定性增加令中国外贸高景气度依旧、美元持续疲软都令他们相信人民币长期升值基础依然稳固，只是升值节奏将趋缓。
在前述香港银行外汇交易员看来，对冲基金的态度转变，对遏制热钱流入起着不小的威慑作用。此前人民币快速升值期间，不少热钱已悄然潜入，计划动用5-10倍杠杆大举买涨人民币汇率谋利，如今越来越多对冲基金不再押注人民币短期快速上涨，这些热钱倍感“孤掌难鸣”，纷纷铩羽离场。
一位正在加仓人民币资产的海外大型资管机构亚太区首席代表向记者透露，随着人民币预期趋稳，他们的汇率风险对冲操作压力也随之骤降。
“在此前人民币快速升值期间，我们担心人民币汇率或出现剧烈波动，不得不加大汇率风险对冲操作避险，无形间牺牲了人民币资产配置的部分回报。”他告诉记者。随着汇率预期趋稳，他们内部正在讨论不再开展汇率风险对冲操作，进一步提升人民币资产配置的回报率。毕竟，多数海外大型资管机构鉴于中国经济基本面持续好转与美元贬值压力犹存，依然看好人民币汇率中长期稳步升值，在加仓人民币资产同时加大汇率风险对冲操作反而显得“多此一举”。
值得注意的是，随着人民币资产避险属性日益显著，越来越多国际大型资管机构正加大人民币资产配置。近日俄罗斯财长西卢安诺夫明确表示，俄罗斯国家财富基金将撤出美元资产，将转而投资欧元、人民币和黄金资产。
（作者：陈植 编辑：林虹）
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