前有瑞幸财务造假，现有蛋壳破产清算刘二海，年度最倒霉投资人？
蛋壳公寓日K线
年末时分，在蛋壳、瑞幸先后暴雷后，背后的投资人——愉悦资本刘二海也被挖出。这位在中国创投圈小有名气的投资人，甚至被媒体称为年度最倒霉投资人。金融投资报记者发现，复盘刘二海的投资过往，两家暴雷的公司均与愉悦资本有关。那么，刘二海究竟哪里错了？
■本报记者 陈美
被誉为“独角兽捕手”
企查查显示，愉悦资本成立于2015年，CEO为刘二海，主要投资于早期及成长期的TMT及创新消费领域。“创业维艰，愉悦相伴”是愉悦资本的价值观。意思大概是：愉悦资本始终与创业者站在一起，协助创业者在企业发展的关键节点做出正确决策，并分享创业过程中的艰辛与喜悦。
回顾近5年的投资经历，刘二海耶战绩不凡：踏入VC圈后十余年时间，刘二海投资了约80个项目，其中有超过10家成为独角兽，投资名单中不乏神州租车、易车、途虎养车、摩拜、蔚来等明星企业。可以说，在瑞幸、蛋壳出事前，刘二海和愉悦资本都是独角兽的捕手。瑞幸咖啡出事前，其创造的最快上市记录也让刘二海骄傲。数据显示，瑞星咖啡出道18个月便在美国IPO，估值超过40亿美元。对比星巴克花了21年才上市融资的速度，瑞幸在资本市场上的攻城略地堪称光速。而在上市时，刘二海也站在了瑞幸原CEO钱治亚的身边，充分分享了瑞幸上市带来的喜悦。
今年1月上市的蛋壳公寓也备受关注。回顾蛋壳的成长，在A轮融资中，愉悦资本就与优客工场一起投资1.1亿人民币；B轮融资中，又与CMC资本、高榕资本、老虎基金等联手投资1.7亿美元。换算下来，就是小10亿元人民币。由此可见刘二海的豪气与对蛋壳公寓的看好。
在相当一段时间里，刘二海也经常表示，由蛋壳原CEO高靖带领的这个团队非常能干，他能把8000间房源变成40多万间，这是这个团队身上有很独特的地方。但现在来看，瑞幸、蛋壳先后暴雷成为了刘二海的软肋。特别是蛋壳。在上市不到半年时间里，原CEO高靖就被调查，之后爆发出一系列问题。在刚刚过去的11月，蛋壳公寓更是导致租房人在这个冬天无家可归，不知在以战绩著称的愉悦资本有何感想？
快速扩张的商业模式
梳理愉悦资本和刘二海的风格，不难发现，擅长资本运作的刘二海在投资时，似乎懂得资本游戏，但却忘了快速扩张中的问题。
可以看到，在蛋壳和瑞幸咖啡中，快速扩张都是刘二海最看中的。刘二海曾称，瑞幸咖啡不是简单的流量生意，瑞幸咖啡的商业模式和体系与传统业态是完全不同的，它发明了一个“数据咖啡”的说法，意思是瑞幸咖啡的所有服务都是基于数据计算的。对于蛋壳公寓，刘二海也认为，长租公寓是门很大的生意，因为老百姓买房有一定难度，“解决年轻人住房问题，这个数字全国得有几亿吧？”
作为创投人看事情的眼光可能没问题，但具体到商业运作上就出问题了。可以看到，无论是瑞幸还是蛋壳，“烧钱”、“泡沫”都是其绕不过去的坎。以蛋壳为例，其成立要比青客公寓 (NASDAQ:QK)晚3年，但其扩张之疯狂有过之无不及。从2015年底到2019年9月底，在不到4年的时间里，蛋壳公寓旗下管理房源从2434个增长到40万个，飙升了166倍。如此扩张，换来的却是巨额亏损。财报数据显示，蛋壳在2017年、2018年、2019年的净亏损分别为2.72亿、13.70亿元、34.37亿元，这一亏损令人咋舌。在背景下，高进低出的长租公寓模式就成为了短板。
从商业模式来看，蛋壳一直充当的是二房东的角色，收入主要来源于租金和服务费。运营成本则主要包括租金、折旧和摊销、其他运营费用、开业前费用、销售和营销费用以及技术和产品开发费用等。但收入一直低于成本，再怎么创新模式也无法持续经营下去。
对于这样的商业模式，一位创投人士业内表示：“想不通这样的商业模式的长租公寓，当初为何还有资本来投？要知道，一旦资金流干涸，就会暴雷。”
暴雷前或已悄然离场
在蛋壳暴雷这一事件中，面对租户、房东的上门，没有钱的蛋壳也是毫无作为。微博上，网友@sven_shi爆料称，目前蛋壳做了一个最损的操作，即和房东把合同解除了，然后用蛋壳在房东房子里面的家具之类的东西来抵偿房东的损失。在蛋壳没钱的情况下，房东一般会同意，反正拿不到钱，这样止损也可以。但租户就完全陷入了被动状态，要起诉房东，手里却是一份房东解约合同，因此，只有起诉蛋壳。但蛋壳没钱了，租客贷款来的租金贷，也已被蛋壳消耗光了，只有破产清算。然而，在破产清算中，职工工资拥有优先权，房租还是普通权。显然，最后吃亏的就是房客。
那么，面对一地鸡毛的蛋壳，当初十分看好的刘二海去了哪里？事实上，除了蛋壳，在此前出事的瑞幸事件中，刘二海也在雪崩前离场，卸任审计委员会成员一职。但不巧的是，在刘二海退出几天后，瑞幸就成立“特别委员会”，启动内部调查，自爆公司存在22亿元的财务造假。一系列的操作与时间巧合，要说刘二海和愉悦资本一起与企业分享了“创业艰辛”，不小心成为年度最倒霉投资人，估计很难有人相信。
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