2018年收益率跑赢大多数投资领域 债市今年能否继续走牛？
记者梁展宏
机构看市去年债基收益大幅跑赢股基
很多投资者2018年与股市斗智斗勇了一年但依然大幅亏损之后，才发现隔壁的债市度过了一年牛市。这在过去多年里可谓十分少见。
近期诺亚研究坊公布的数据显示，2018年公募和私募债券基金平均收益率分别为4%和1.5%，公募和私募股票基金平均收益率分别为-19.1%和-12%。
另外，银河证券数据也显示，在2018年大盘跌幅近25%的背景下，债券基金全年以4.52%的平均收益率领跑各类型基金，资产规模首度突破2万亿元，实现业绩、数量和规模三方面大丰收。
“其实准确地说，2018年的债券牛市是利率债和高等级信用债的牛市，低等级信用债在去年前三个季度是熊市。但无论如何，去年债市和债基大幅跑赢股市和股基，行情在我们预期之内，但程度超出我们预期。”李要深向记者指出，2018年由于经济下行和违约事件增加，信用风险上升，不同等级的信用债的信用利差出现显著分化。2019年随着政策和融资环境的改善，预计投资级信用债的信用利差下降，因此投资级信用债表现好于利率债，而低等级信用债暂时仍需谨慎。
另外，李要深称，诺亚研究坊早在2017年底已经建议稳健回报需求应关注债券资产的配置机会。这主要原因是2017年先后看到经济增速和通胀见顶回落，之后大概率会看到货币政策从此前的中性偏紧变为中性偏松。特别在10年期国债收益率升至接近4%的时候，大概率可以判断为长期利率的顶部区域，从一至两年的配置时间来看是好的时机。
记者观察新年来债基发行力度普遍加大
在去年股市表现惨淡的环境下，基金公司的业绩表现自然难言理想。或许正是被2018年A股市场的整体表现“伤了心”，进入2019年以来，公募基金纷纷将债券基金作为布局的重中之重。据记者近期观察，在今年以来开始募集的基金中，债基占比近半，成为公募基金市场上的主力军。近期东方财富数据显示，截至1月13日，已有来自36家基金公司的46只新基金（合并计算）进入发行期，较去年同期增幅超两成。
“去年权益类基金表现普遍欠佳，而债券型及货币市场型基金表现相对较好。这也正是四季度以来多家基金公司积极布局债券型基金产品的主要原因。”今年以来债券在各类资产中表现突出，然而较多主动管理型债基并未能及时抓住上半年利率债的陡牛行情。2019年开年后，多家基金公司积极布局债券型产品，意图抓住后市机遇也在预想之中。
不过，根据历史经验，债市往往在大年之后是小年甚至熊市。那么，在债市牛了一年之后，2019年还能不能“追涨”？
对此，李要深表示，对于经济基本面走势的预期仍是影响资产价格的主要矛盾，而基本面是否能够好转取决于宽信用的效果。整体看目前债券市场面临供给和美联储加息的制约，使得收益率下行的动力不足，但后续经济下行压力仍然客观存在。
另一方面，在经济基本面下行和货币信用收缩的情况下，稳健的货币政策偏向宽松。近期存款准备金率再次下调，货币市场利率已经降至低位并有进一步下降的空间。
“未来几个月，资金需求收缩和供给扩张的情况大概率延续，长期利率将继续下降，在信用环境和经济增速发生根本性转折之前，债券牛市仍将持续，债基可以继续持有，但未来债券牛市的剩下时间可能不会太长。”李要深预计，如果今年某个时候随着经济增速结束下行，投资者就要考虑逐步降低债基的配置比例。考虑到经济数据结束下行时前者不会出现短期显著回升，预计年内债市可能再震荡一段时期，而非马上进入熊市。
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