投资可转债 风险不高收益不低

维格转债日K线图

■桂浩明

这里所说的转债，是指上市公司发行的可转换债券。作为一种融资工具，转债按面值发行，同时约定到了一定期限，可以按规定的价格转为对应的上市公司股票。当然，债券持有人也可以选择不转股，这样债券就由作为发行人的上市公司赎回，即兑付本金与利息。在理论上，转债是一种同时具有 债 券 与 股 票 特 征 的 投 资 品种，在上市公司能够正常履约的情况下，转债的价格是“上不封顶，下有保底”的。即：如果对应的相关股票上涨，转债价格自然也会不断走高；如果股票下跌，转债则至少还能够保本，当然其利息相对普通的企业债券来说会比较低。

显然，从投资的角度来说，转债具有进可攻、退可守的特点，对于稳健型的投资者来说，是较为合适的。我国证券市场很早就开始发行转债，最早的转债（如丝绸转债） 由非上市公司发行，到约定转股时公司以转股代替IPO，其实是一种较为特殊的新股发行模式。但从实践来看，其效果并不特别理想。因为通常转债的存续期是2-3年，但这段时间谁也不能保证一家非上市公司肯定能够成为上市公司。而如果公司发行转债时是以未来能够转股为卖点的话，那么很可能会产生矛盾。

由上市公司发行转债这种模式融资，在近两年得到了很大的发展。这里有一个背景：以往之所以上市公司不太愿意发行转债，主要是那时有定向增发这种更好的融资渠道，相比之下发行转债在操作上比较麻烦。不过，自从三年前有关方面对定向增发政策作了调整以后，其融资功能出现了萎缩，投资者参与定向增发的意愿明显下降，这就严重影响了一些上市公司再融资的进行。在这样的背景下，发行转债开始流行起来。由于转债风险不那么大，即便市场疲弱，其发行难度还是比较低。特别是发行方式的创新，更是打下了相当宽厚的市场基础。时下，转债已经成为众多上市公司进行再融资的主要形式，其规模远远超过了定向增发。

在具体的发行中，转债即向老股东配售一部分，同时也会拿出一部分面向市场公开发行。而公开发行又是采取按帐号认购的方式，并且无需保证金，也不要股票或债券市值，只要在中签以后按时缴纳认购款就可以了。由于转债的中签率也不算高，一般情况下即便中签也就能买到1000元面值 （1手） 的转债，这对普通投资人不会有什么支付上的压力；相反，倒是把各种小额闲置资金都调动起来了。现在，转债上市后普遍会有 10-20%的上涨，如果遇到行情好，或者股票受追捧，那么转债的涨幅就会更大。目前二级市场上价格最高的转债是特发转债，价格超过200元。当然也有跌破发行价的，如维格转债，现在价格还不到 95 元，不过这种情况十分少见，绝大多数投资者购买转债无需等到债券到期赎回，都能够获得不错的收益。特别是通过网上申购转债，几乎没有什么成本，但一旦中签，收益还是相当可观的。所以，现在市场上也就逐渐出现了一批热衷于“打新”的投资者，他们打的不是新股，而是新发行的可转债。尽管能够买到的转债数量有限，但中签率还是要高于申购新股。用单个账户持续申购，一年下来赚上千元钱也是可能的，年化收益率不算低。

可能在有些人看来，每次中签一份转债，也就赚一、二两百元钱，于事无补。其实，从投资的角度来说，这种积少成多的操作也是有意义的。而在市场趋势较为明朗的情况下，在二级市场投资转债，也是一种风险不高但收益也不低的操作。因此，对于投资者来说，关注股市，但也不要忽视转债。

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