债券违约风波2019猜想： 部分机构酝酿 设立高收益债券基金
本报记者李洁雪
2019年开年不足半月，信用市场已经连发四起债券违约事件。
仅1月14日，新光控股集团有限公司（下称“新光集团”）发行的“16新光01”、大连机床集团有限责任公司（下称“大连机床”）发行的“16大机床MTN001”，以及中国华阳经贸集团有限公司（下称“华阳经贸”）发行的“18华阳经贸CP001”接连“未按时兑付本息”。
债券违约风暴扩散
截至1月14日，新光集团名下共有8只债券实质违约，违约债券余额为90.2亿元。此次违约的“16新光01”发行于2016年1月14日，发行规模为15亿元，期限为3年期。目前，该期债券的余额为1亿元。
值得注意的是，“16新光02”、“16新控01”、“16新控02”、“16新控03”这四笔当前债券余额合计37.32亿元的私募债也将于2019年3月和4月集中到期。
新光集团在1月11日发布的公告中指出，由于受宏观降杠杆、银行信贷收缩、民营企业融资困难等多重因素影响，公司流动性出现问题，截至目前，公司已经发生多笔债券违约，偿债压力很大，导致公司未能按时偿付“16新光01”的本金及利息。
另外，截至1月7日，新光集团及合并范围内子公司尚未披露的未能清偿的已到期债务累计金额为21.17亿元，包括子公司新光圆成股份有限公司及其下属子公司逾期借款20.47亿元，子公司浙江新光饰品股份有限公司逾期借款7000万元。
另两家公司的情况同样不容乐观。其中，大连机床名下共有9只债券实质违约，违约债券余额40亿元；华阳经贸名下共有5只债券实质违约，违约债券余额48亿元，此外还有2只债券已触发交叉保护条款，余额20亿元。
“很多企业的融资压力还是非常大的，”一位受访公募首席策略分析师1月14日向21世纪经济报道记者指出，“虽然2019年宽信用、宽货币的政策可能使得信用风险环比改善，但这些政策的效果究竟会有多明显，要后期逐步观察。”
其进一步表示，“上面希望银行把政策宽松的影响传导出去，做一些宽信用的动作，使得信用投放、债券的投放等各方面能够起来一些，但银行本身的行为有很明显的顺周期属性，在周期下行的时候，银行会本能地倾向于谨慎放贷，或者操作上相对谨慎。因此，货币政策宽松能否通过银行传导到实体经济，有一个具体落实的过程。”
关注违约事件后续处理
随着信用违约逐步走向常态化，对于违约债券的后续处理问题也愈发受到关注。
兴业证券黄伟平团队日前分析指出，目前违约债券的后续回收状况并不乐观。公募债为例，188只公募债违约事件中，截至2018年底，仅有40只债券取得兑付进展。其中，民营企业的违约债券回收率为16.3%，处于较低水平；央企和地方国企违约回收率分别为20%和50%。已经取得兑付进展的违约债券中，剔除8只技术性违约的债券，剩余32只债券的处置类型主要为自主协商兑付（17只）和债权人违约求偿诉讼后兑付（6只）。
黄伟平团队表示，信用违约走向常态化，但对市场系统性冲击将明显减弱，困难的是违约追偿机制、企业破产清算与重整制度、投资者保护制度的相当缺位。但现在政策正在加强对冲（国家融资担保基金、CRMW、股权质押风险的化解），长期的制度性建设已在路上，加上高收益市场逐渐形成，未来不必过于担心违约导致的一刀切、信用休克的情况发生。
据21世纪经济报道记者了解，随着信用违约事件频发，确实有部分基金公司开始关注违约债券的错误定价机会，并开始酝酿设立针对违约债券的高收益债券策略基金。
部分对该策略较敏感者，已经在2018年的市场之下斩获了一笔丰厚的收益。不过，该类产品目前主要局限在专户，且一般需要寻找有此类需求的特定投资人。
有该方面产品计划的机构人士向21世纪经济报道记者表示，对于违约风险除了简单规避，确实可以更多考虑如何从市场定价的角度挖掘投资机会。如果市场价格已经开始反映对违约的预期，有可能出现很好的获取收益的机会。
不过，亦有公募人士表示不会考虑违约债券。深圳一位债券基金经理1月14日向21世纪经济报道记者表示，“出于流动性的考虑，我们不会参与违约债券的投资，也不会研究专门的策略。不过，这类债券还是比较适合有长期封闭资金的债券基金去参与。”
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