高盛王胜祖：未来几年美国国债收益率将为负，债务占GDP比重预计将达历史最高水平

界面新闻 2021-04-22 18:36

记者|陈靖

“中国2021年一季度GDP增速创历史新高，并接近潜在增长水平。从这个角度来看，中国是领先全球其他主要经济体的经济体，几乎已率先回到了疫情之前的轨道之上。”在4月21日的“2021全球及中国宏观和市场展望:正常化和新周期开启”为主题的媒体电话会议中，高盛私人财富管理投资策略组亚洲区联席主管王胜祖博士表示。

对于全球宏观与美国市场，王胜祖称：“得益于疫苗的进展和财政、货币政策的高度宽松，以及美国国会在2020年、2021年陆续通过的纾困方案，金额总计占GDP的29%，美国经济预计将在2021年迎来强劲复苏，很可能成为主要发达经济体中首个超越其2019年四季度产值水平的经济体。”

此外，疫情的进展和相应的封锁措施仍然决定着大部分国家的经济复苏前景。欧洲近期的经济前景要比美国面临更大的挑战。虽然经济疲软依然显著，高盛预计各国的通胀率将会上升，其中或以美国的增幅最为显著。

王胜祖表示：“2021年底，10年期美国国债收益率的市场共识预期已经从年初的1.2%升至1.7%。ISG预计10年期美国国债收益率到今年年底将落在1.5%–2.0%区间。”高盛研报表示，未来几年内，美国债务占GDP的比重预计将在达到历史最高水平。

对于国际宏观经济和投资策略，王胜祖表示：“股票将提供优于现金和债券的中等个位数的年化回报，预计未来几年美国国债收益率将为负。”

他认为，虽然投资者对当前的高估值、通胀风险、利率上涨、投机情绪高涨、税率提高等因素有所担心，但是鉴于经济增长和企业盈利增速走强等因素，目前股票的估值并未过高，且仍可消化更高的利率，现在很可能处于多年经济扩张的初始阶段。

高盛报告显示，预计ERP将会随着GDP实际增速的改善而下降，即使在加息环境下仍能支撑股票进一步上行，ERP通常会在利率下跌时上升，反之亦然。

若10年期美国国债收益率在2025年底时达到3.5%，根据历史数据来看，届时ERP将为1.3%，相当于标普500指数未来五年的年化总回报率达到8%，高于高盛的基本情境预测结果。基于以上原因，王胜祖依然建议投资者保持股票投资。

此外，对于中国“十四五”规划所带来的影响，王胜祖认为，未来6个具有重大意义和发展前景的领域分别是消费、医疗教育、科技创新、金融深化与开放以及绿色经济等。

对于科技创新领域，高盛表示，技术创新与自主研发成为中国未来增长的关键因素。政府将优先发展“数字经济”和“新基建”，包括5G网络、云计算、人工智能、物联网、电动汽车等。

随着更高效的数字基础设施和供应链的建立，以及总体劳动生产率的提高，数字经济和新基建的长期投资回报十分可观。

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