·宏观策略·金融股或是当下共同选择

当下的核心矛盾，仍然是流动性的边际收紧和仍然较为宽松的信用环境。经济复苏仍会持续，但是展望未来，复苏的路径会存在不确定性。当下以下三种路径都存在可能性：1)全球复苏，信贷数据大幅扩张，经济持续修复，金融领涨，后期需要转向与通胀交易更加相关的顺周期品种；2)信贷数据如预期的在4季度回落高位震荡，但经济修复持续性逐步被认可，以银行为代表的金融板块资产质量逐级改善，修复估值带来股价弹性，此时周期成长股同样具有机会；3)信贷数据不及预期，向下拐点型回落，出现类似2018年的“杀估值”行情，金融板块由于低估值具有防御属性。因此，在当下的宏观状态下，并不存在经济弱买科技消费，经济强买周期的选择题，金融股是应该是当下对经济持有不同观点投资者的共同选择，投资者应该珍惜疫情反复时带来的调仓机会：第一顺位推荐当下宏观不确定性下的期权品种：银行、保险、房地产；第二顺位推荐行业景气度上行的：化工(大炼化、钛白粉等)、汽车、家电、集运。房地产股推荐金地集团：金地集团销售持续提速，品牌效应明显；土储总量丰富，同时战略布局“一线+核心二线”城市，深耕能力突显；公司融资杠杆水平持续低位，融资优势较为明显。此外，“商业+金融”两翼锦上添花，内在价值大幅低估。化工股推荐三友化工：粘胶短纤行业景气度持续上行，公司作为粘胶短纤龙头有望充分受益。目前三友化工纺织类纤维报价11,000元/吨，货紧价坚。三友化工洁净高蛋白纤维价格已上涨至11,500元/吨。粘胶短纤场内现货供应仍偏紧。粘胶短纤下游人棉纱企报盘及市场价坚挺。粘胶短纤景气持续上行，我们预计四季度公司粘胶短纤业务将实现盈利。中性预测公司2021年盈利中枢约为14.5亿元，安全边际较高。

（开源证券）

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