新车企市值反超传统车企新玩法开启新格局

新造车势力的“势头”有多猛？类似的车主案例最近一直被业内津津乐道：当年多位车主买ES8时，顺便买了蔚来股票以示支持，“现在他们把买车的钱都赚回来了。”记者留意到，在今年下半年的汽车股狂欢中，得益于特斯拉的带动及第三季度毛利率集体转正，国内造车新势力中，蔚来、小鹏、理想都曾经历了股价的直线向上。蔚来更一跃成为中国市值最高的车企。近日，特斯拉CEO马斯克甚至“放话”“未来不排除收购一家传统汽车厂商”。造车新势力的股价与市值齐飞，这一场由新能源造车企业对传统汽车制造商在资本市场上的“反攻”，瞬间让业内聚焦。

文/图广州日报全媒体记者邓莉

资本市场造车新势力崛起了

尽管股价起起伏伏，但从资本市场的表现来看，造车新势力正在加速超越绝大多数传统汽车制造商。虽然全球车市仍受新冠肺炎疫情影响，但今年下半年，蔚来、特斯拉的股价和市值猛涨。11月25日，蔚来汽车成立6周年，这一天，蔚来汽车凭借731.4亿美元的总市值，成为中国市值最高的车企，在全球市场，仅次于特斯拉、丰田和大众，位列第四。尽管进入12月份后，来自中国的三家造车新势力头部企业蔚来、小鹏和理想股价下跌较多，但其年初至今的股价涨幅依然十分惊人。记者留意到，当前三家中国造车新势力市值皆跻身美股车企前十，其中蔚来在第三位，仅次于特斯拉和丰田（大众在法兰克福交易所上市），小鹏汽车、理想汽车则位列第8和第10。

至于当前全球第一市值的车企特斯拉，12月8日美股收盘继续狂飙，年内股价已暴涨近700%，总市值突破6000亿美元。比此前全球六家市值最大的汽车公司——丰田、大众、戴姆勒、通用、宝马和本田加在一起还要多。让人觉得“风水轮流转”的是，早前戴姆勒和丰田都曾是特斯拉的股东之一，在过去两年特斯拉被华尔街机构多次看空的消息之中，两者都相继抛售了手中的特斯拉股份。

从销量来看，特斯拉、蔚来、小鹏、理想等陆续公布今年11月销量情况，这些头部“新势力”都是持续增长。持续的销量的增幅，意味着市场对造车新势力品牌已经接纳，用户对这些新品的认知已进入成熟轨道。

新车企市值与营收规模有落差

截至今年前三季度，蔚来、小鹏、理想的营业收入分别为96.17亿元、30亿元和53亿元，亏损情况在收窄。严格来说，三家头部企业的营收、毛利等硬指标的转好，甚至全部实现毛利转正，蔚来的毛利率正逐渐向特斯拉靠近，这都释放出新势力整体企稳的信号。但不能忽视的是，与资本市场高涨的市值相比，当前造车新势力的市值与营收规模并不相匹配。数据显示，以美股市场通用、本田、福特等传统车企营业收入来看，三者分别为5768.9亿美元、7350亿美元和6191.57亿美元。可以说，让蔚来、小鹏、理想等新势力头部企业“望尘莫及”。新势力的市值与营收规模的落差，正反映了这些企业缺乏厚积薄发，在资本市场犹如“如履薄冰”。

与同为新能源车企的比亚迪相比，造车新势力的实际竞争力又如何呢？A股新能源整车龙头比亚迪，在经历几个月的上涨后，市值已经突破5000亿元（人民币），与蔚来的市值相当。今年仅比亚迪汉一款单一车型的销量已远超造车新势力第一阵营（蔚来+理想+小鹏）11月的全部销量。比亚迪成为“龙头”还因为具备一整套的产业链，动力电池、IGBT等核心零部件都具备自产能力。相对而言，不少仍需“代工”的造车新势力，底子就显得薄弱许多，市场抗压能力也更弱。有业内人士认为，传统造车企业当前实现“大象转身”速度较为缓慢，给了新势力弯道超车的机遇，但传统车企一旦进入新赛道，实现再度加速的“底蕴”爆发力不能小觑。

造车新势力估值体系不同

特斯拉、蔚来等造车新势力，与其说是车企，不如视为科技公司。这些新势力的“玩法”不一样，尤其是造车逻辑和销售服务体系与传统汽车大相径庭。特斯拉、蔚来等将汽车“全面智能化”摆在用户眼前，汽车从一个简单的交通工具，变成智能化移动空间，模块化、集中化、“域”概念应运而生。

罗兰贝格全球高级合伙人兼大中华区副总裁郑赟对新势力长期看好，“新能源市场体量本身较大，新造车企业目前还处在品牌建立、赢得种子客户、探索新的商业模式阶段，”他认为，在运营细节加强把控和销量稳步提升后，蔚来的增值空间将随中国新能源车的发展水涨船高。“局面将进一步打开。”数据显示，从2014年到2019年，中国新能源汽车保有量从22万辆增加到381万辆，新能源汽车市场呈快速扩张趋势。从占比上看，2019年中国新能源汽车数量占比机动车总量1.5%，新能源增量空间巨大。这都为特斯拉、蔚来的进一步发展提供了优质的土壤。

虽然特斯拉、蔚来等的高市值，不能全部看成是电动车市场带来的红利，但如今传统车企也在积极布局新能源汽车，但其股价和市值增长的趋势却远远不如这些新势力后来者。这就给新势力有机可乘。蔚来资本管理合伙人余宁甚至认为，长期看造车新势力的股价还能涨，因为市场没有将新造车企业放进车企里面评估，而是作为一种智能终端来看其价值。

【记者观察】

新车企技术和产品

能否撑得起高股价？

广州日报全媒体记者邓莉

对于造车新势力的“涨势”如虹，目前仍需理性一点。要知道，在资本市场，对于特斯拉、蔚来等造车新势力的股票评级，投资机构也一改再改，上个月还是做空，这个月就变成看涨。事实上，当前席卷全球的电动车狂热气氛，无论是泡沫还是虚火，都给一些顶级投行分析师带来了困难。唯一值得肯定的是，这些有着科技公司外壳的造车新势力，不仅改变传统汽车制造业，也让资本市场传统的估值方法在一定程度上失效，当前市场对这些公司价值的判断存在非常夸张的前置，分析师开始用未来的眼光去考量现金流与利率。

虽然造车新势力头部的市值神话并不一定可以复制粘贴，但有“吃螃蟹”的在前，今年还是鼓励了许多还在蹒跚前行中、酝酿新车交付的其他新势力们，纷纷对外释放了IPO计划，虽然他们更多地瞄准了科创板。事实上，当前我们也只看见了这些已经上岸的造车新势力头部企业的市值“狂欢”，但“活下去”仍是大部分新车企要面对的严峻问题。如哪吒、零跑等第二梯队造车新势力的自研技术和产品能否撑得起高股价，都只能打一个问号。要知道，目前最成功的特斯拉，可是苦熬了16年的亏损，目前只实现盈利不足1年。

与此同时，不和谐的声音依然存在，造车新势力还未从产品质量的质疑中解脱，威马、理想、特斯拉的召回，以及蔚来等偶发的自燃事件等，都告诉新势力们，在“科技公司”的外壳之下，仍需要注重造车的扎实技术的积累，以及品质的检验。反过来看，造车新势力争相IPO的做法，也反映了他们迫切上市以补充资金，继续输血造车的焦虑。

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