华兴资本发布《中国创新经济报告2021》：现在是创新最好的时间
记者 | 李京亚
5月26日上午，华兴资本董事长兼CEO包凡对华兴资本刚刚发布的《中国创新经济报告2021》进行了解读，同时对过去十年科技周期进行了回顾，并对未来十年创新经济行业发展进行了展望。
包凡表示，下一个十年，几乎所有产业核心生产要素在智能经济领域中都会被重构，虽然现在国际环境面临重大挑战，但从另一个角度来说，现在也正是创新最好的时间。
《中国创新经济报告2021》分为七大部分，从“宏观环境、结构变化、产业变革”三个角度出发，探讨了经济安全、疫情大流行、Z世代、人工智能、基因技术五个方面的发展趋势。
华兴首席经济学家李宗光认为，经过十年发展，眼下互联网红利面临枯竭，移动互联网已走到周期末端，近年互联网用户增速与时长增速双双下滑，无法实现商业闭环。基于当前复杂的国际形势和国内立足供给侧改革和双循环的宏观环境，下一个十年创新经济超级周期已悄然而至。
华兴证券TMT研究主管季迪英指出，疫情大流行深刻影响了人类生活方式，加速了线上对线下渗透，也加速了旧经济企业利用创新来进行产业转型的步伐。
季迪英在分享对电商领域的研究时提到，传统搜索型电商的市场份额会逐年下降，预计会从2019年的76%慢慢下降到2025年的55%，而新的推荐型和社交型电商将成为新的增长动因，以高于行业平均水平的增长率增长，到2025年可能分别达到16%和29%的市场份额。
在备受关注的在线教育行业，季迪英表示，从中长期看，线上线下的结合将成为中国教育行业发展的主流趋势，在线教育的玩家将在产品力上决出胜负。疫情加速了下沉市场对于在线教育的接受度，在线教育为下沉市场带来了教育资源的普惠和较低的边际成本，能够帮助弥合教育资源之间的鸿沟。此外，受到疫情所带来的“宅经济”效应，2020年中国互联网用户的在线时长大幅增长。季迪英认为内容消费的视频化趋势在中国刚刚开始，未来会有更多新兴业态诞生于短视频应用中。
华兴证券香港首席经济学家庞溟博士分享了他对经济安全领域的研究，他认为我国的硬科技有三大核心领域痛点亟待突破，分别是：半导体领域，核心硬件行业，核心软件行业。
除了兵家必争之地半导体领域外，去年疫情以来，科技硬件板块在市场上也获得了颇多投资者关注。在庞溟看来，在科技硬件领域，具体到核心芯片、数字-模拟转换器、模拟-数字转换器等关键零部件领域，仍完全受制于产业链上游“卡脖子”领域的堵点、痛点，依然高度依赖境外供应商。在科技软件方面，国内基础软件尚处发展初期，全面落后于发达国家，但开源技术提供了弯道超车可能。国产应用软件近年来飞速发展，但核心技术及功能与欧美仍有差距，欧美在定价权和使用权上仍有很强的话语权。
值得一提的是，庞溟认为，国产软件操作系统正在向少而精的方向发展，功能和实用性相较于全球统一操作系统仍有很大差距，但即使暂时落后，国产软件操作系统在战略上的重要地位仍不可忽视。
华兴证券的香港董事、科技分析师孙竞在分析人工智能行业落地时称，中国人工智能目前仍处初期，到2025年涉及规模将超过2000亿美元，20年内强人工智能将逐步实现，届时各方数据流通的隔阂将被消除，人工智能应用会得到实质性丰富。
孙竞认为，智能汽车是人工智能皇冠上的明珠，未来十年，整个智能汽车会走向安全、环保以及智能化，预计到2025年，ROBOTAXI的成本较传统的出租车优势可以达到20%。到2040年，整个ROBOTAXI的价值会达到7.2万亿人民币。从长期看，自动驾驶将创造巨大运营价值，到2040年，整个汽车行业生态、出行环境生态都会发生彻底的变化。届时，由于技术的可复制性和规模经济，自动驾驶运营市场很可能被几家巨头瓜分 。
华兴证券香港消费行业研究主管陈亚雷分享了对Z世代消费习惯的研究。陈亚雷称，跟其他国家相比，我国Z世代的直接和间接产生的消费市场在整个国家的消费占比最高。2019年，整个Z世代的消费市场约为4万亿人民币，到2035年预计会到16万亿人民币左右。他认为Z世代对于国货品牌的偏好是增强的。在预测Z世代未来5到10年最好的赛道时，陈亚雷总结了国产美妆、健康产品、潮流玩具和社交媒体电商这四大赛道，主要是满足了消费者个性化的需求。
华兴香港分析师王琳从技术、政策和行业三个方面谈及了医药产业现状，她特别提到了基因治疗领域全面爆发的趋势。王琳认为基因治疗目前的两大发展趋势包括从液体瘤转向实体瘤和从体外基因编辑转向体内基因编辑。从大环境来看，中国医疗支出排名是全球第二，预计到2030年将达到17万亿的级别，医疗保健的消费将在居民个人支出中占越来越多的份额。从宏观角度看，在技术脱钩的风险下，上游国产技术成为了构建经济内循环的关键，宏观环境的不确定性给医疗行业的发展带来了新机遇。从细分赛道看，王琳非常看好医疗器械、AI医疗这两个赛道，她认为中国创新药的发展也出现了新变化。
以下为采访摘要：
问：华兴这些年在新经济领域收获了很多的明星公司，想了解一下华兴的投资方法论。
包凡：我们的方法论也在不断地建立当中，大致上有三句话：第一是以史为鉴，就是要搞明白伟大企业是怎么诞生、怎么成长、是什么成就了这家企业。
第二是以终为始，最终我们想做的是能够发现下一代最伟大的企业。我们会问自己，下一代最伟大的企业长什么样？它会从哪一个赛道或者哪一个领域冒出来？在它没有成为一个超级独角兽的时候，具备一些什么样的特点。
第三是以人为本，在我们这个行业当中，创始人与创始人团队起到了特别关键的作用。华兴在过去的十几年当中也特别有幸见证了中国一代又一代的最优秀的企业家，而且我们跟他们的确是在零距离地接触，陪伴他们成长，所以我们对优秀的创业者跟伟大的企业家的认知超过了其他机构。我们自己有一套对创始人组织能力内部评估的体系，每看到一个案子，我们就会放到我们的体系当中来观察它的综合能力。
问：创业赛道早期的项目会比较多，价格也会很便宜，但是死亡率也特别高。后期就会出现一些项目，成功率比较高，但是价格也非常高，您认为应该在什么时机更好地投入？
包凡：价格必须相对于回报，没有绝对的价格高低，回报又取决于这个企业长期的天花板在哪里。今天的腾讯是五万亿市值的公司，你觉得它以前在几百亿的时候到底是贵的还是便宜的？我们不是VC，我们不太投资早期的项目，我们希望当一些基本的风险得到印证之后我们才选择入场，因为最终我们想投的不是一个赚钱的企业或者是一个赚钱的投资，我们还是想能够把握住下一代最伟大的企业。在什么时候出手，完全取决于我们对这件事的认知。当我们觉得自己的认知已经达到一个相对比较全面，或者是达到比较确定的状态的话，我们就会出手。总体来说，我们应该不会在特别早的阶段去出手。但是也有一个例外，比如我当年投理想汽车的时候是天使轮的投资，基金是A轮就参与的。那个时候我们在想，电动汽车是未来可以出伟大企业的赛道，第二是对于李想和他团队的信任，我们形成了很强的认知度，于是就出手了。
问：你们认为电商领域还有哪些机会和挑战？社区电商各家现在的长板和短板是什么？大家未来竞争的焦点主要是什么？是供应链吗？
季迪英：虽然社区电商是互联网当中比较传统的行业，我们认为它的新机会还是非常多的。第一主要体现在个性化。第二，在电商领域还有很多缩短整个链条，以及带来整个链条的效率变得越来越高的趋势。比如说通过源头直采，这是电商形式上的一个新突破。另外无论是推荐型的电商还是社团型的电商，这是一种新的渠道。传统的电商是阿里、京东，我们把它叫做货架式电商，这些电商最主要的形态是搜索型的。但是像推荐型的以及抖音、快手直播这样社团型的电商，这是一种非常新型的产品和用户体验。今后十年电商的业态将会变得非常地快，货架式的电商始终会是一个非常主流的形态，因为这满足了商家网上自留地的作用。但是另外就是千人千面或者是缩短供应链，从产品方面是社交社团型或者是推荐型，这样的电商也会得到非常好的发展。
我们对于社区团购的业态非常乐观。行业在初期进行了一段时间的补贴，以及消费者最初心智的培养，现在到了生根期，我们认为纯粹现金式的补贴发挥的作用越来越少，今后会看各家供应链的整合以及供应链的差异化能力。供应链和仓配将会是接下来各家竞争的主要环节。
问：硬科技客观代表硬实力，它驱动了基础设施的进一步迭代升级，受到了市场关注。您认为硬科技的融合创新发展会催生哪些新应用、新的产业甚至是新的投资机会？
孙竞：第一，整个硬科技技术、内生技术的变化在创造变化。包括技术的本身升级，即通常讲的芯片制程的演进、算力提升，比如摄像头变为多摄，甚至变成了多摄。其次是技术的创新，比如说AI、无线充电、3D传感、ARVR。再者是产品形态的变革，比如我们讲到了汽车的电动化、智能化。
第二是供应链安全的角度，中美脱钩会带来产业转型价值的提升。之前中国的厂商角色更多的是整合资源，做低技术含量的ODM，到了现在甚至到未来十年，整个产业政策、资金的支持，中国厂家的角色会慢慢地逐渐转化到深入挖掘核心技术、供应链自主可控、安全和更为重要的角色。
第三，硬件、软件、算法会高度耦合，会创造更高的价值。
问：庞博士在分享当中提到了国内半导体行业如果要实现国产替代，解决卡脖子的问题任重而道远。你认为，在当前的发展条件下，核心策略和突破口是哪些？
庞溟：卡脖子的问题要解决的话是不太容易的。长期来看，我觉得中国不是以去美化为一个目标，因为全球是一个生态圈。所以我建议中国的半导体应该加强跟海外供应商的合作和沟通，同时大力扶持本土的一些较为薄弱的行业，比如设备、材料，还有IP的部分。我觉得中国未来一定要加强科研的投入，然后逐步走向领先的领域。
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