上市游戏企业“半年考”“A股三甲”失速腾讯、网易游戏收入增速放缓，过半企业营收、净利双降，B站成“亏损王”
8月31日，各大上市游戏公司2021年半年度报告已披露完毕。“半年考”的成绩单下发，南都记者统计了20家头部公司的业绩数据后发现，与去年同期的“热火朝天”相比，今年游戏厂商的业绩显得格外“克制”：腾讯、网易头部大厂游戏收入增速放缓，A股三甲集体失速，过半企业营收、净利双降。
从原因上看，一方面去年疫情带火“宅经济”，基数高；另一方面，上半年游戏新品整体数量偏少，不少上市公司处在战略转型过程中，游戏产品处于青黄不接的阶段。游戏产业分析师张书乐对南都记者表示，随着国内用户增量市场出现瓶颈，游戏市场的增长模式不再是过去的高速增长，此后或将长期保持放缓状态。
“拉垮”的业绩面前，大部分游戏企业市值较年初缩水，不过与上市公司惨淡的市值相比，当前游戏行业一级市场融资火热，存在一二级市场热度倒挂现象。
20家上市企业 仅6家营收利润双增
腾讯以866亿元的游戏营收“一骑绝尘”，网易则以295亿元紧随其后，A股里的三七互娱、世纪华通以及完美世界占据后三席，与去年同期相比，排序并未改变。
但增速似乎被按下了暂停键，头部厂商也不例外，甚至过半企业营收、净利润双降。
腾讯与网易虽然总营收仍然保持两位数增长，但游戏业务增速放缓。数据显示，二季度腾讯游戏收入规模同比增长12%，与去年同期的40%相比，增速明显下降，且游戏收入出现环比下滑的现象；网易也出现同样状况，二季度“现金牛业务”网游营收增幅仅5.1%，环比下滑。
哔哩哔哩总营收虽大涨70%，不过游戏业务停滞不前，维持在24亿元。此外，其亏损进一步扩大至20亿，成为“亏损王”。
A股游戏厂商三甲也没有了去年的高增长。上半年三七互娱营收微降，但净利润腰斩至8.54亿元；世纪华通营收同比下降5.9%，净利润增长超50%达24.5亿，不过出售资产为其带来了超20亿的利润，数据显示，其扣非净利润仅7.7亿元，同比减少49.4%。
完美世界业绩缩水更严重，营收下滑18.22%，扣非净利润下滑超96%，其高管解释称主要由收入递延、产品结构优化以及疫情增幅效应回落导致的。南都记者发现，《梦幻新诛仙》等游戏在上线前中期预支了营销费用，但上线后回收成本盈利有延迟。另外，海外关停部分不达预期的项目，直接造成了2.7亿元的一次性亏损。
值得注意的是，在20家企业中，游戏营收、净利润双增的仅6家，其中，吉比特因《摩尔庄园》、《一念逍遥》等新上线游戏的火爆为其贡献了可观的收入，增幅居于首位，上半年营收同比增长69.41%至23.9亿元，净利润达9亿元；中手游由于海外业务同比增60倍以及研发收入翻倍增长，上半年营收增长27.2%；恺英网络甩掉此前的并购包袱，对《贪玩蓝月》等老产品在维持较高流水的基础上精简成本，同时布局二次元游戏，实现营收9.88亿元，净利润2.77亿元，同比翻两番，走出业绩泥潭。
而例如像IGG、金山软件（西山居）则出现增收不增利的现象。南都记者发现研发、销售费用上涨是主要原因，此外IGG今年投资收益骤降，亦拉低了其利润水平。
对于业绩的普遍下滑，游戏产业分析师张书乐称去年疫情带火“宅经济”，基数高，回归常态化后，游戏产业并未通过宅经济获得大量的新增用户；易观国际游戏分析师廖旭华则认为，今年上半年整体的新产品数量偏少，不少上市公司都在战略转型过程中，或者主动地减缓新品发行节奏，营收相对下滑，但成本费用增加，净利润下探。
一二级市场热度倒挂 市值与估值背向而驰
上半年业绩普遍萎靡，二级市场上这些游戏厂商的市值同样惨淡。
与年初相比，仅4家企业市值维持不变或小幅上涨，其余16家均出现不同程度的下跌，其中完美世界市值缩水55%，三七互娱跌去42%。若与去年7月中旬比较，20家企业中的A股公司市值近乎腰斩。彼时，世纪华通、三七互通市值均破千亿。南都记者发现，2020年7月13日东方财富Choice网络游戏指数为1919点，而截至今年8月31日，报收1125.35点。
港股市场亦如此，今年2月，网龙、IGG、金山软件等公司的市值是现在的两倍，腾讯每股最高达773港元，市值超74000亿港元。
不过，与二级市场的惨淡相比，当前游戏行业一级市场融资火热，存在一二级市场热度倒挂现象。天风证券研报显示，截至今年6月30日，游戏行业的投融资数量已达141笔，同增156%，近八成投融资交易注向游戏研发方向的厂商。其中，腾讯、B站、字节跳动分别以52起、11起、6起的投资数量，位列前三。腾讯投资上半年平均每3.5天投资一家游戏公司，字节跳动投资金额较大，全资收购占比较多。
分析师冯翠婷在研报中表示，厂商大部分的精力在于守住阵地的同时，以尽量多的投资拿下细分的话语权及新兴领域的入场券。
对于一二级市场热度倒挂的原因，廖旭华对南都记者表示，一级市场都是大厂投研发，体现的是大厂对于新产品的需求，即产品荒，某种意义上跟公开市场对游戏行业的担忧是一致的。也就是说，一级市场越火热，说明产品荒和产品焦虑越严重，二级市场会越艰难。
●观察
新规靴子落地，影响几何？
8月30日，国家新闻出版署下发的《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》要求：所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务，其他时间均不得以任何形式向未成年人提供网络游戏服务。
“随着最新政策的落地，虽然系统部署可能需要一部分成本，但游戏公司的舆论和合规压力会减轻”，廖旭华表示。9月1日，游戏企业的股价开始反弹，A股游戏板块近乎全线上涨，港股方面，网易、B站涨幅超6%。
“最大的不确定性消除了，短期内不会再担心挨锤”，市场人士表示。
不过，对于一级市场而言，不同类别的公司受影响程度不同。廖旭华称，大部分游戏没未成年人会运营得更好，但对休闲和益智游戏为主要产品的公司来说则面临严峻挑战。
营收方面，业内人士认为这一新监管措施对大多数游戏公司的收入影响甚微，不过对于那些主要面向年轻用户的游戏公司可能会产生一定影响。数据上看，未成年人游戏新政对游戏企业收入的直接影响不大。但值得注意的是，如果从活跃用户数来看，可能会对游戏行业产生更深远的影响，因为问题的关键在于，这一代未成年人是网络原住民，新规或打破未成年人从小玩游戏的环境。毕竟未成年人贡献的活跃用户数量不少。
张书乐称，游戏厂商反而可能因为这一波管控，而将自己在目标受众上的“三心二意”（主要基于用户基础和未来付费玩家的孵化）收回到既有的成年玩家群体的体验上，定位被“精准”后，可能释放出不一样的产业热度，可以预见，游戏公司的未来会加速从单纯的追求玩家“氪金伤肝”走向精品游戏、游戏出海这个既定轨道上的步伐，将政策的影响降低到最小。
统筹：石力 采写：南都记者 叶露
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