新经济回归A股改革超预期 亏损企业上市待破题
记者获悉，证监会有关A股对接新经济的改革方案已经形成，正在报批程序当中。监管者对海外上市公司以CDR形式回归A股达成共识。不过，独角兽企业绿色通道还面临市场接受度问题，在上一轮海外上市企业回归中，分众传媒、巨人网络都在经历爆炒后股价下挫。分析人士指出，随着科技类企业回归，相关标的不再稀缺，A股中的新经济企业的估值体系将会重构。
改革速度超预期
近日在全国两会期间，证监会主席刘士余、副主席姜洋、副主席阎庆民都纷纷就A股对接“四新企业”、“独角兽”企业做出表态，多方都在释放信息透露“改革速度将超预期”。
据记者了解，目前针对新经济企业的投资者保护工作也已经提前研究。证监会投保局局长赵敏在3月12日的记者会上也表示，针对独角兽企业的投资者保护，“会有一些特殊的机制安排”，与CDR相关的投资者保护也都在研究，如属地原则、境内投资者保护不低于境外等。
交易所层面，上交所透露，在改革意见获批后，将进一步按照内部职能分工，适时成立各职能部门牵头的专项工作小组，全面推进规则就绪、市场就绪、技术就绪以及投资者教育等各项工作。一位接近交易所人士也向记者证实，交易所正在等待证监会层面的规则意见获批。
境内外估值差或收窄
虽然政策还没有明确，但市场已经感到风吹草动。记者了解到，券商已经开始对“独角兽”项目的争夺，以在规则出台后强占先机。不过，无论这轮独角兽绿色通道何时开启，他们都将接受市场的考验。上一轮独角兽公司回归中，就遇到股价被爆炒后，又回归理性的现象。
2015年11月，美国纳斯达克“中国传媒第一股”分众传媒借壳七喜控股获批后，股价最高触及62元，市值达到2700多亿元，是其从纳斯达克私有化前市值的10倍。但在随后一年多时间里，分众传媒股价跌掉一半，直到今天也还远没有恢复。
另一个例子是巨人网络，它曾是纽约证券交易所上中国民营企业最大的IPO。2014年，巨人网络以28亿美元（约200亿元人民币）价格从纽交所回购股票退市，一年后借壳世纪游轮登陆A股。公司完成借壳复牌后，股票连拉了20个涨停，市值最高达到1300多亿元。不过，公司股价从去年4月以来一路下跌，较最高点已经腰斩。
华南一家券商策略分析师表示，回归企业估值不再会像以前那样比美国市场高六七倍，可能最多跟A股的科技龙头股差不多。逻辑与供给和需求有关，当科技龙头企业很稀缺时，股价容易炒作起来，如果大家都回归，新经济标的不再稀缺时，估值肯定会下调。
亏损企业上市待破题
记者了解到，由于A股估值更高，且市场主要在国内，多数独角兽公司都倾向在A股上市。但并非所有的“独角兽”都能够如愿，未盈利企业可能会错过本轮CDR窗口。
诸海滨告诉记者，“从监管的表态来看，独角兽企业回归一定不是说把未盈利企业引进来，而是把已经在境外上市的引进来，比如BATJ。”
分析人士指出，欢迎独角兽不等于立即引入未盈利企业上市。未盈利企业在境内上市对券商销售能力、信披质量、行研能力提出了很大的考验。否则，只要超过10亿美元估值就是独角兽，那随便找点资金来抬高估值，就能做个上市套利。
据《第一财经日报》
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