券商分析师们“江湖规则”生变：首席考核不达标就换人
近日有消息称，某大型上市券商研究所正对分析师进行佣金收入考核，不达标的行业首席分析师将被换乃至劝退，该所计算机、传媒行业的首席已经换人。
曾有券商高管吐槽：有些在外获奖的金牌分析师，平时不干活，只有评选季才干活，而中小券商公司也奈何不了这种分析师。不过，未来分析师行业评价将由外部评价为主转向内部评价和外部评价同时进行。
事实上，自去年下半年以来，券商分析师的内部评价分量变得更重了。
券商分析师们的“江湖规则”正在生变。
趋势一：淡化分析师“IP”
过去几年，卖方研究行业竞争日趋激烈，券商研究部门都不约而同地选择了外延性扩张。一方面，通过高薪聘请明星分析师，提升研究能力；另一方面，打造全覆盖的研究团队，迅速实现券商卖方研究队伍的超常发展。伴随而来的是人力资源成本高企、人员流动过于频繁等行业“通病”，券商卖方研究的业态严重失衡，在业内外引发了不少质疑和诟病。
如今，研究所正逐渐回归研究本源，预计未来佣金派点和内部服务将成为主要考核指标，考核规则也将更加细化。而考核标准转为单纯的“效益导向”后，行业定价主导权预计将更多地回归券商研究所手上。
A券商人士对中证君表示：“现在公司越来越重视团队协作，淡化研究员个体的明星效应。”
该人士表示，首先是研究员内部的合作较为紧密，研究所内部不会鼓励某个行业脱离其他相关行业单打独斗，而是组成“大组织”一起进行研究。
其次，研究员和机构销售的合作紧密，表面上看，研究员重视外部评价，而机构销售重视佣金派点，二者的利益点不同，但事实上，研究员与机构销售的诉求是紧密相连的，外部评价好了，佣金派点自然也不会差。
趋势二：研究付费
目前券商研究服务收费主要来自于投资者交易的佣金，甚至可以说研究服务是机构投资者开户交易的附加服务。这会导致研究价值的认定不清，无法真正激励有价值研究的生产和供应。
未来研究应该会与交易佣金脱钩，单独为研究付费，且针对不同的付费客户，研究所可以提供不同的服务。
具体来看，不同于对所有买方客户提供同质化的服务，未来不同的付费群体可以享受不同的服务，包括分层次的发送全套研究报告、进行相关课题研究、进行一定数量的路演等等。
据中证君了解，此前，某券商的医药研究团队在其开设的公众号上开售纸质版精品研报，出售的研报商品总共分为了两个大类，即“产业研究系列”和“细分行业系列”，每份研报的价格都统一为100元。
还有券商资本年会被爆按三档价格出售服务，分别为3888元、5888元和6888元。其中3888元档的为演讲大会单日入场券，包含全天演讲和全行业策略报告及1天自助午餐；而5888元档为上市公司交流单日入场券，购票后可约5家上市公司面对面交流；最高6888元档则是两天套票入场券，包含了两天的演讲大会和全行业策略报告，还可约5家上市公司面对面交流。
此外，还有券商的年会除了对其特定级别的客户免费开放外，其他人员需交6000元报名费参加，内容包含会务费、资料费和餐费。
有券商年度策略会门票定价颇高，达到8888元。即便是机构客户，也需要同时满足在该券商开户以及把产品和资金一起放进来两个条件才可免费参会，否则仍需付费参加策略会。
趋势三：加强对内服务
研究换佣金的模式只是研究所商业模式中的一部分，而不是全部，券商从机构客户那里除了获得佣金，还可以获得其他类别的收入贡献。因为券商提供的，除了研究服务还有其它综合性的金融服务，而研究在其中也可以发挥重要作用。
券商内部人士告诉中证君，一般提供的服务还包括：帮助投行撰写定价报告；给公司分支机构客户提供咨询服务；给公司产业投资部门提供研究服务。
此前，银河证券在原来研究所的基础上将公司的战略研究部、博士后研究工作站、基金研究中心合并到研究院，把机构客户部改造成研究服务部，甚至新成立了培训中心，同时，把子公司研究所进行整合，整合后的研究院为公司内部各条业务线和公司决策提供智力和研究支持。
民生证券则从2016年开始建立了一整套业务协同机制，包括制度、系统、运行流程和机制，公司战略发展部全程协调控制业务的进程。具体来看，公司核心客户不少是由研究院推荐的，公司在IPO、并购、资管业务上都有研究院推荐的客户。此外，公司参与的一些地方政府引导基金项目，也是由研究院介绍到各部门中的。其他部门也会为研究院介绍业务，各部门之间形成了完备的业务协同机制。从系统上固化流程，完善分配机制，在具体的业务进行中，也有专门的人员促进和推动。
趋势四：重视合规风控
此前，监管部门曾下发《加强发布证券研究报告业务流程管理 规范证券分析师服务客户活动》的通报（以下简称“通报”），通报指出，个别证券公司的证券分析师在为客户提供服务时，发布的有关信息、言论等未经公司必要的审查或者记录备案，公司内部缺乏有效管控。
严格控制互联网渠道发布信息、言论是大势所趋。研究所未来做到合规是最重要的，在此基础上兼顾平衡客户服务效率。
对客户而言，现在也越来越重视研究的质量和深度，而非速度，因而最好的提供投资服务的方式还是研究员慎重地提出研究结论，经过内部审核后再去宣传。
C券商人士对中证君表示：“公司合规一直要求很严格，基本现在已经不会通过其他外部渠道发布研报，都是等合规审核之后再发布到公司内部的平台上，进而再通过互联网渠道发布。此外公司也不会一发生重大事项就进行点评，而是要先有报告才会通过电话会议等途径进行点评，否则是不符合内部合规流程的。”
总体来看，对于卖方分析师而言，其所创造的价值体现在对机构投资者的服务上，而在过去的外部评选方式下，部分分析师会通过“娱乐化”的方式吸引眼光，以致于忽视掉自己本职的工作。未来随着行业更加规范，卖方研究将正本清源，“让研究回归研究”，而伴随着机构投资者的不断壮大，卖方研究也将大有可为。
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