开心麻花从新三板摘牌 2017年冲击IPO失败，长期依靠沈腾马丽等核心演员是其死穴
□本版撰文 信息时报记者 张柳静
“话剧第一股”开心麻花，因为有沈腾、马丽这些核心演员，加上有《夏洛特烦恼》这些票房黑马加持，所以备受关注。不过，上周开心麻花发布了一则公告，宣布从新三板摘牌，原因则是“为进一步配合公司发展规划需要，提高经营决策效率，降低公司运营成本。”
影视公司摘牌新三板已不意外，据统计，仅2018年一年，就有40多家影视公司从新三板撤出，而市场流动性差、融资难度大是这些公司离场的主要理由。那么，离开新三板后，开心麻花又将何去何从？业内分析认为，开心麻花或将转板或投靠资本巨头，不过无论哪种方式，难度也都不小。
融资难是离开新三板主因
继嘉行传媒、乐华娱乐等影视公司从新三板摘牌后，开心麻花也选择了终止挂牌。这并不令人意外。早在2017年6月，开心麻花就曾尝试IPO冲击A股，尽管以失败告终，但也能看出其离开新三板是迟早的事。
说到“开心麻花”，很多人会想到演员沈腾、马丽、艾伦等，但其背后的早期创始人则是田有良、遇凯和张晨。2003年，这三位合伙人成立了北京自由元素影视文化传播有限公司，并推出首部话剧《想吃麻花现给你拧》，内容糅合了热点事件、搞笑段子，表演形式则充斥着相声、舞蹈、魔术等，首创了“贺岁舞台剧”的模式。
自此，开心麻花每年都会推出贺岁话剧，将话剧形式产品化。2010年，开心麻花第一个子公司在天津成立，随后上海、深圳、成都、山东等地的子公司也相继成立。其中，北京总部负责剧目创作、打样，子公司因地制宜复制演出。
2012年，自由元素更名为开心麻花，走出了一条以原创话剧演出为根基，话剧影视化为第二增长点的路子。2015年，《夏洛特烦恼》成为了国庆票房黑马，制作成本不过2100万元，却收获了14.41亿元票房。12月底，开心麻花顺势挂牌新三板，并受到了各路资本的追捧。记者在天眼查看到，开心麻花在2016年经历了5次融资，合计超过亿元，估值也迅速从3亿元暴升至50亿元。
但之后，开心麻花的融资再无任何进展。到2018年，开心麻花第二大股东中国文化产业投资基金以6.12亿元的价格清空所持11.33%股权时，开心麻花的估值也仅为54亿元，几乎没有增长。
开心麻花正在势头上，需要现金流拓展影视业务，但新三板流动性不足、融资难的问题却日益凸显，出走也就成了必然。2017年6月，开心麻花向证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上市的申请，拟募集资金7亿元。其中，1.5亿元用于补充流动资金，剩余的5.5亿元将用于投资6部戏剧和6部电影。然而，IPO之路并不顺利，开心麻花在2018年初撤回了申请。一年后的现在，开心麻花宣布从新三板中摘牌。
押宝“某部电影+核心演员”带来风险
新三板融资力不足，难以满足开心麻花的发展需求，离开成了必然选择。不过，开心麻花独创的商业模式在创造惊喜的同时，也给发展埋下了“隐患”，由于过于依赖于某一部电影票房以及核心演员，很容易造成业绩波动大。
记者梳理发现，开心麻花的运作模式可以说是“把舞台剧当作一个孵化项目，当这个舞台剧成熟之后，再改编成电影”，围绕原创IP，从舞台剧到电影，从总部到地方，将每一部作品通过不同形式进行多次销售、反复呈现。
据了解，2015年《夏洛特烦恼》是开心麻花进军影视领域的第一部影片，之后又陆续推出《驴得水》、《羞羞的铁拳》、《李茶的姑妈》等。记者看到，这些电影的票房表现，也直接影响着开心麻花的业绩表现。
公开数据显示，2015年的《夏洛特烦恼》，2016年的《驴得水》以及2017年的《羞羞的铁拳》，为当年营收分别贡献了1.92亿元、7000万元及近4亿元，分别占当年总营收的50%、9%及49%。2015-2017年，开心麻花的净利润则分别为1.32亿元、7480万元和3.91亿元。
2018年，开心麻花的业绩则主要依靠《李茶的姑妈》及参投的《西虹市首富》，但《李茶的姑妈》票房并不如预期，预计会给业绩带来大波动。东兴证券分析师杨若木认为，电影作为文化产品需求的不确定性较强，没有固定的需求模式，缺乏可预期性。创作团队根据自身经验和对当前市场的判断创作影视剧作品，也有可能不符合大众对电影的主题、内容、风格等方面的需求，所以票房存在很大不确定性。
除了业绩过于依赖某一部电影外，开心麻花也过于依赖“功勋演员”。记者查阅资料发现，开心麻花的上述几部影片中几乎都是沈腾、马丽、艾伦、常远轮流演出，但这些演员极具个人特色，难以复制。之前，开心麻花也在招股书中表示，功勋演员的流失，容易对公司持续经营造成不利影响。据了解，目前沈腾、马丽、艾伦、常远等均成立了自己的个人工作室，为个人独资企业。
未来或转板或投靠资本巨头
从新三板摘牌后，开心麻花又将何去何从？镜像娱乐分析指出，开心麻花的资本道路集中在转板和投靠资本巨头两个方面。不过，这两条路也未必好走。
记者统计发现，2017年全年仅有横店影视、金逸影视和中广天择3家公司实现IPO，而到了2018年，全年没有一家影视公司得以成功上市，就连IPO排队5年的新丽传媒，也选择了投靠资本巨头，被阅文集团收购。
东北证券研究总监付立春分析认为，一方面是监管趋严；另一方面是影视公司自身的持续经营能力存在疑问，每一个影视项目之间独立性比较强，无法标准化也无法保证质量，投入市场的不确定性也很大，这使得影视公司IPO难度大。
据了解，过会难度不断走高，也使得一些影视公司选择通过被上市公司并购、重组或借壳等，实现曲线上市，如万达影视。而另外一种做法则是转战海外资本市场，比如阅文集团赴港上市，爱奇艺、B站赴美上市等。
然而，不管是转板还是投靠资本，开心麻花亟待解决的还是自身发展上的问题。目前，开心麻花的运营标准虽然是“不对任何演员产生依赖，坚持培养新人造血”，旗下也有200多个签约艺人，但最后还是得依赖头部演员来贡献营收。为了探索新模式，开心麻花近年来也开始投资电影，如《绝世高手》、《妖铃铃》、《西虹市首富》等，但能否摆脱单一模式还需时间验证。
业内分析认为，影视行业的核心竞争力仍为优质内容，因此市场较为倾向有优质内容产出能力的头部公司。记者梳理发现，目前实力雄厚的头部公司多数已上市，如阿里影业、万达影视等，而在A股、港股排队IPO的身影则寥寥无几。
长江证券表示，目前影视行业可谓正经历一场凛冽的寒冬。但在资本退潮、监管趋严的背景下，随着行业洗牌期到来，具备优质内容产出能力的公司能够有效应对挑战，行业将呈现向龙头公司集中趋势，工业化产出能力将逐步提升，所以影视行业仍然大有可为。
声音
影视公司IPO难度加大
对于开心麻花来说，后续资本道路集中在转板和投靠资本巨头两个方面，不过，这两条路都未必好走。
——镜像娱乐
一方面是监管趋严，另一方面是影视公司自身的持续经营能力存在疑问，加上每一个影视项目之间独立性比较强，无法标准化也无法保证质量，这加大了影视公司IPO的难度。——东北证券
目前影视行业可谓正经历一场凛冽的寒冬。但在资本退潮、监管趋严的背景下，随着行业洗牌期到来，具备优质内容产出能力的公司能够有效应对挑战，行业将呈现向龙头公司集中趋势，工业化产出能力将逐步提升，所以影视行业仍然大有可为。——长江证券
新闻推荐
近日有消息称，某大型上市券商研究所正对分析师进行佣金收入考核，不达标的行业首席分析师将被换乃至劝退，该所计算机、传媒行...