交易所表态“劣质企业出清” 年报雷声不断ST股上演跌停潮

本报记者杨坪

5月7日，ST股再度上演跌停潮，ST指数大跌2.46%。

*ST莲花（600186.SH）、*ST雏鹰（002477.SZ）、*ST华业（600240.SH）等60只个股跌停，这些企业中，大部分都是2018年年报业绩爆雷股，或年报被审计机构出具了“非标”意见。

此前一季度时，受借壳活跃及A股回暖等影响，ST股曾迎来长达两个多月的上涨潮，但4月中下旬以来，业绩“爆”雷股层出不穷，不断有企业遭“突然ST”，ST概念指数已连续第14个交易日下跌，吃掉了3月份的全部涨幅。

“ST股的股价变化主要与四个因素有关：前期涨幅过快，估值虚高；季报和年报集中披露期，各种风险集中爆发之后，市场又集中关注基本面业绩的时间窗口到来；监管层对违规事件采取各种处罚措施，监管力度较一季度有所趋严；近期市场的赚钱效应不佳。”5月7日，国金证券分析师李立峰受访指出。

ST股迅速扩容

在2019年一季度狂涨25.19%后，ST概念指数遭遇滑铁卢，4月以来大跌超过9.98%，而这与4月以来逐渐暴露的年报“利空”息息相关。

“（*）ST股大多没有业绩基本面的投资价值，投机性比较强。它受到注册制、退市、重组等监管政策口径变化的影响很大，目前的低迷行情是业绩、政策、市场投资风格不一致造成的。”5月7日，中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春指出。

而在此起彼伏的“爆雷声”中，今年以来ST股的规模较往年大幅扩容。

据wind数据显示，截至5月7日，合计有141只被实施风险警示的股票，其中除了业绩连年亏损被实行风险警示外，大量企业因被审计机构出具非标意见、关联交易和违规担保等问题也遭遇了ST。

如银河生物就因违规对外担保金额高达6.36亿元，突遭ST，ST天润、ST高升也因控股股东占用资金、违规对外担保等问题遭遇了其他风险警示。

具体来看，141家风险个股中，有5家无法如期披露2018年年报，5家可能终止上市，其中*ST上普为主动申请终止上市，*ST长生被深交所强制退市。27家企业年报被出具“保留意见”、30家企业年报被出具“带有强调事项段的无保留意见”、34家企业年报被指“无法表达意见”。

业绩巨亏、债务缠身、内控不规范等成了大多数风险提示股的共性。

据21世纪经济报道记者不完全统计，除去5家未披露年报的企业外，剩下的136家上市公司中，有19家2018年所有者权益为负数，89家企业亏损过亿（其中39家亏损超过10亿元）。

而与业绩巨亏相伴相生的便是合规性问题，除了被审计机构质疑会计数据的真实性外，大量业绩“爆雷”企业如*ST康得、*ST雏鹰等ST公司接连收到交易所关注函。

除了企业微观层面原因外，付立春指出，大量ST股的产生，和宏观经济、金融政策环境以及资本市场监管政策也存在关联。

“2018年下半年以来，大量上市公司经营面临挑战，基本面也受到了冲击，2018年的金融去杠杆，对公司融资造成压力和影响，资本市场政策变化对上市公司影响比较大，如果政策或者ST股政策变化的话，可能很多公司都退市了，一季度虽然经济有回暖迹象，但并非所有行业都迎来复苏。”付立春说道。

借壳式微

事实上，ST股规模的快速扩大只是风险暴露的一角，随着退市及并购重组等方面的监管趋严，以及科创板试点注册制分流，ST股“炒作”降温已成大趋势。

近期，沪深交易所均表态将在执行“退市”制度上狠下苦工，实现资本市场“优胜劣汰、有序进退”。

上交所更是严肃指出，部分退市风险公司改善主业的动力不足，经营脱实向虚，沦为市场所诟病的“壳公司”，对于此类公司应继续从严监管，及时出清。

事实上，对于这一监管趋势，市场早有预期。

“要选壳，当然是越干净越好，ST股当中大量公司存在很严重的债务问题、内控也极不规范，稍不留神就面临退市风险，不确定性较强。而且最近一段时间IPO审核效率和过会情况都比较乐观，科创板也在加快推出，好一点的公司都自己上了，没必要借壳。”5月7日，深圳一家前上市公司董秘对21世纪经济报道记者指出。

另一方面，尽管一季度并购重组明显活跃，但二季度以来成功的案例并不多，除了ST慧球与天下秀的重组仍在积极推进之外，ST赫美与英雄互娱的联姻失败、*ST仁智收购科元精化折戟等均表现出“借壳”市场的不易。

“借壳的审核标准是比较严格的，而且借壳交易一般涉及到多方的意向，买卖双方都希望最大化地实现自身利益，买方想以最少的成本买壳，而卖方则希望套取更多资金。”上述前上市公司董秘说道。

“目前确实有个别借壳完成的案例，但大方向上，受注册制试点影响，壳价值中枢在下移。年初重组活跃可能是因为季节性因素，每年年初集中会有这样的效应，如果未来A股真的实行注册制，理论上讲壳的价值肯定会降低。”李立峰说道。

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