最赚钱的高铁驶入A股 京沪高铁今日启动申购，预计募资307亿元，机构认为其成长性溢价可期

【深圳商报/读创讯】（记者 陈燕青）备受市场关注的京沪高铁今天启动网上申购。公司拟发行62.86亿股，申购代码为780816，网上申购上限为94.2万股。公司发行价4.88元，发行市盈率23.39倍，略微超出了此前23倍发行市盈率的“红线”，不过低于行业平均市盈率28.69倍。

从募资规模来看，京沪高铁此次预计募资306.74亿元。值得一提的是，京沪高铁募集资金低于邮储银行，在近十年A股IPO中居第四（前两位为农业银行和中国建筑）。

根据此前招股书，公司IPO所募资在扣除发行费用后，拟全部用于收购京福安徽公司65.0759%股权，收购对价为500亿元，收购对价与募集资金的差额通过自筹资金解决。

为了减缓对市场的压力，与邮储银行一样，京沪高铁此次同样采取引入战略投资者的方式，以减少公开发行的规模。公告显示，最终战略配售股份约占本次发行股份数量的48.90%，最终战略配售数量与初始战略配售数量的差额将进行回拨。

值得注意的是，公司此次网上发行数量为94284万股，约占扣除初始战略配售数量后发行数量的30%。而网下发行的股份，30%的股份无锁定期，70%的股份锁定期为6个月。这意味着首日上市的股份将大大减少。

资料显示，京沪高铁于2007年成立，自2014年以来已连续5年实现盈利。按2018年净利润102.48亿元计算，京沪高铁日均净赚逾2800万元。

京沪高铁被称为“最赚钱”的高铁线路。财务数据显示，公司2016年、2017年、2018年和2019年前三季度的营业收入分别为262.58亿元、295.55亿元、311.58亿元和250.02亿元，净利润分别为79.03亿元、90.53亿元、102.48亿元和95.20亿元。

记者注意到，京沪高铁4.88元/股的发行价与机构预期基本一致。多家券商研报指出，综合分析公司基本面、配售方案设置，以及A股二级市场新股表现等因素，从报价入围角度，建议京沪高铁的申购区间为4.80元-5.00元，对应2018年扣非孰低摊薄PE为23倍-23.96倍。

对于京沪高铁来说，A股缺少高铁可比公司，其中铁路股大秦铁路、广深铁路的主营业务与高铁客运不同。

华泰证券认为，中国高铁企业与国际可比公司的差异，主要在于成长性。中国的城镇化进程尚未结束，与国际可比公司对比，中国高铁公司胜在成长性更高，理论上应在PE中枢上享有一定的成长性溢价。

东北证券预计，京沪高铁2019-2021年营业收入分别为325亿、360.85亿和398.71亿元，对应的净利润为117.8亿、118.12亿和129.81亿元。参考广深铁路估值，考虑到京沪高铁更强的盈利能力和稳定的客源结构，给予京沪高铁20-25倍的估值，对应的新股定价区间为4.75-5.95元。

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