11月出口激增21.1% 再创新高经济强劲复苏 顺周期仍可期

进入11月以来，顺周期板块强势领涨，有色金属指数大涨近20%居首，采掘指数涨逾15%，非银金融、钢铁、银行等指数均涨逾10%。近期多家头部券商研报认为周期行情有望演变为中期行情。

与此同时，经济数据显示，中国经济保持强劲复苏势头：11月的中国制造业采购经理指数（PMI）等指数均位于年内最高点，并且连续9个月高于临界点；中国外贸正在持续刷新历史纪录。

外需不降反升出口再创新高

中国外贸正在持续刷新历史纪录。以美元计，11月的进出口总值和出口值双双创下了1979年有统计数据以来的单月最高纪录，剔除季节因素，11月的出口增速也创下了近9年来的新高。

海关总署12月7日发布的数据显示，11月份，中国外贸进出口3.09万亿元，增长7.8%。其中，出口1.8万亿元，增长14.9%；进口1.29万亿元，下降0.8%。

按美元计价，11月份中国外贸进出口4607.2亿美元，增长13.6%。其中，出口2680.7亿美元，增长21.1%；进口1926.5亿美元，增长4.5%。

“从6月份开始，外贸订单开始急剧增长，随着年底购物旺季的来临，我们的订单和出口量很强劲，9月已经开始出现集装箱紧张的情况。”

新佳美(漳州)日用品有限公司的销售经理王东华告诉媒体，年初企业对今年外贸的预期过于悲观，但外贸的实际运行大幅超出了此前的预期——尽管一季度受到疫情冲击，但这家以出口钢管家具为主的外贸企业全年的外贸订单仍有望比往年增加20%。

商务部研究院国际市场研究所副所长白明指出，11月出口如此强劲有三大支撑因素：其一是，疫情后国外采取了一系列刺激消费的措施，国际市场需求未降反升，眼下又临近圣诞节，是中国出口的传统旺季，这带来了贸易机会的溢出。

其二是“补位效应”，随着境外疫情的再度抬头，部分国家工厂被迫停产，生产链出现断裂，而中国拥有全球最完整的产业链体系，疫情防控得力，国际制造业有向中国回流的趋势。

其三是政策效应，今年以来，中国在稳外贸方面采取了一系列扶持措施，政策效应正在持续落地。

在交银金研中心资深研究员夏丹看来，11月出口超预期增长，主要是因为在年末这一“特殊冬季”节点，海外产能供需缺口明显扩大，而中国出口的替代效应再次凸显。

值得注意的是，疫情之后的中国外贸复苏并非全行业的复苏，而是存在明显的行业分化，其中口罩等防疫物资、家具等“宅经济”，以及与线上转型相关的电子产品的出口是牵引中国外贸强劲增长的主要动力。

顺周期行情还能持续多久

顺周期板块，指的是经济周期向上时，板块业绩也能向上；反之经济周期向下的时候，板块业绩也向下的板块。一般而言，顺周期板块主要包括金融(银行、券商、保险)、地产、建材、基建等行业。

中国国家统计局公布的最新数据显示，11月的中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%，高于上月0.7、0.2和0.4个百分点。三大指数均位于年内最高点，并且连续9个月高于临界点。中国官方发布的这些最新经济数据，引起了多家外媒的持续关注。

外媒称，中国官方发布的PMI指数从10月的51.4%升至11月的52.1%，是自2017年9月以来的最高值，而且高于路透社分析师此前预期的51.5%。这显示中国的制造业已恢复到新冠肺炎大流行之前的水平。

安信国际指出，中国经济保持强劲复苏势头，有利后市表现，年底升浪可期。

板块行情能否持续，持续多久，是众多投资者关注的焦点。中金公司近期发布研报称，宏观经济复苏趋势明确，流动性环境亦有利于银行业绩表现，向前看预计A股和H股银行指数未来3到5个季度的上涨空间分别为50%~60%。

中信证券认为，复苏交易仍是主线，建议优先配置顺周期和外需驱动型大宗商品，建议坚定顺周期配置，同时A股风格再平衡可能进一步向低估值银行板块蔓延。

以申万有色金属指数月线表现来看，其经历三轮牛市，包括2007年大牛市、2009年复苏牛以及2015年杠杆牛。从期间表现及历时来看，2007年大牛市有色指数涨幅10倍以上，历时2年左右；2009年复苏牛，指数涨幅3倍左右，历时2年左右；2015年杠杆牛，指数涨幅1.5倍左右，历时1年多。

本轮行情指数涨幅50%左右，时间8个月左右。不论是从时间还是空间上，本轮行情仍有延续可能。

在周期行情有望进一步向纵深发展的背景下，数据宝统计出“顺周期成长龙头50强”榜单。本次统计龙头股的顺周期板块主要包括银行、非银金融、有色、采掘、化工、钢铁、机械设备、汽车8个板块，同时兼顾成长性、龙头地位等指标。

统计条件为：第一，2021年、2022年机构一致预测净利正增长，且增速均值超越行业平均值；第二，评级机构数在5家以上，凸显价值及卖方机构认可度；第三，11月以来获得北上资金增持，表明买方机构态度。

根据上述条件统计出的个股发现，没有有色金属行业股票入选。这主要是因为有色金属行业明年业绩有望翻倍增长，大部分龙头公司难以超越行业平均水平。

为了榜单的平衡性和科学性，数据宝对有色金属行业进行单独梳理，将上述条件一调整为净利增速均值30%以上，同时满足另外两个条件。综上统计后，合计70多只个股进入榜单，再选取市值前50名个股。

从行业来看，化工板块贡献个股最多，达到14只；银行股位居次席，有11只个股。此外，非银金融、有色金属、机械设备等行业贡献较多个股。煤炭板块没有个股入选，主要是龙头股成长性相对一般。

15股净利预计高增长

整体来看，榜单基本囊括了顺周期板块兼具高成长的龙头股。比如非银金融的中国平安，明后2年净利增速均值接近20%；招商银行明后年净利增速均超过10%；中国石油明年净利有望增长超6倍；万华化学明后2年净利增速均值接近36%等。

部分个股低估值兼具高成长。上海银行、长沙银行、南钢股份等个股预测市盈率均不足10倍，未来2年净利增速均值超过10%；中国平安、中国太保、桐昆股份等个股预测市盈率低于15倍，净利增速均值在19%以上。

引入PEG指标(公司的市盈率除以盈利增长速度)来评估公司当前估值水平发现，三友化工、卫星石化、鲁西化工等29只个股PEG低于1倍，凸显榜单整体估值相对成长性偏低。

数据宝着重从明年、后年的预测净利增速进行统计，一方面是今年即将结束，估值切换或将开始，另一方面则是新冠疫情的特殊时期，可能对部分公司业绩产生较大的影响。顺周期成长龙头50强榜单中，依然有一批成长股。数据显示，中国石油、荣盛石化、赣锋锂业等15股明年、后年机构一致预测净利增速均超30%。

从净利增速均值来看，中国石油、东方盛虹、中国铝业、赣锋锂业、中简科技、鲁西化工、海油工程等机构预测均值超过50%。

部分个股获得北上资金大举增持。数据显示，按照11月以来成交均价计算，17只医药股9月份获北上资金增持超亿元。

其中，北上资金增持中国平安超5270万股，按照11月以来该股85.85元成交均价计算，增持金额超过45亿元居首。此外，北上资金增持宝钢股份、先导智能、招商银行等个股均超过10亿元。

除了以北上资金为首的买方机构，卖方机构也有关注榜单个股。比如万华化学有40家机构评级；东方财富、平安银行、先导智能等9股有30家以上机构评级；宁波银行、桐昆股份、捷佳伟创等11股有20家以上机构评级。（中合）

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