种植牙出厂卖几百元 种一颗却上万元原材料毛利率约五成，究竟是贵在材料还是人工？
假牙(即种植牙)最近有点“不太平”。
近日，浙江省宁波市医保局发布《关于进一步明确医保历年账户支付种植牙项目的方案(征求意见稿)》(下称征求意见稿)，称通过制定医保支付限额工作，将打破现行种植牙价格体系。“征求意见稿”中要求，种植牙收费构成为材料费+医疗服务费，目录内的国产品牌种植牙收费标准为每颗3000元，目录内进口品牌种植牙收费标准为每颗3500元。在材料费上，国产为1000元，进口为1500元。但两者医疗服务费均为2000元。
这意味着，如果相关征求意见稿通过，在宁波，过去一颗动辄上万的假牙将要大幅降价。
作为医疗行业中市场化程度较高的口腔医疗，出厂价百元左右的假牙等口腔医疗材料，动辄在机构卖出万元以上的价格，因此被冠上了“暴利”的标签，那么它们到底贵在哪里？
对此，南都药企合规与发展研究课题组，对包括假牙在内的口腔医疗耗材的上市公司进行统计后发现，上游生产端平均毛利率虽然接近54%，但净利率最高的仅约合21%，其中相关公司的费用支出，主要集中在内部人员的薪酬支出等。
平均毛利率近54%，不及医美等行业
虽然口腔被业界认为是千亿规模的黄金赛道，但课题组注意到，资本市场上涉及口腔医疗材料生产的上市公司甚少。
经过梳理后，有口腔修复膜管线的正海生物、隐形矫治器的阿莱技术（即爱齐科技，隐适美母公司）和时代天使，种植牙为主业的现代牙科，及几乎涉及所有口腔医疗管线的家鸿口腔（披露招股书），是目前已上市和正在上市的口腔医疗材料公司。
即使所处赛道不同，不过课题组透过上述五家机构的部分财务数据，也了解到口腔医疗材料在生产端的具体情况。尤其是产品毛利率方面，正海生物生产的口腔修复黏膜毛利率最高，毛利率达90.8%；家鸿口腔的金属类固定义齿毛利率最低，仅为28.4%。
通过上述产品毛利率计算，理论上来看，目前口腔医疗材料的平均毛利率在53.76%。
据此前课题组统计的医美植发及植发行业生产端的毛利率，医美玻尿酸的毛利率在81%至93%之间，植发行业（目前仅雍禾植发提请上市）毛利率在70%至76%之间。由此来看，口腔医疗材料尤其是假牙等，毛利率不及医美玻尿酸和植发行业。但是与其他外业，尤其是制造行业相比，口腔医疗材料仍属于毛利处于中上水平的行业。
净利率普遍不足3成，部分公司费用花到“人员福利”上？
从上述毛利率数据中可以看到，假牙等口腔医疗材料是属于成本相对较低的行业，但其实际赚钱能力，是否对得上“银牙”这一外号？
有意思的是，课题组在计算上述上市公司（正海生物口腔管线仅为其中一条管线，因此不作纳入统计）的净利率时了解到，涉及公司净利率在13%至21%之间，其中最高的为阿莱技术的20.99%；与动辄破50%的毛利率相比，中间相差较大。
据了解，毛利是指营收扣除成本后，剩余可支付各项费用和形成盈利的资金；而净利是扣除各项费用和税金后的金额；净利率与毛利率之间相差较大，则意味着相关公司可能在费用等方面存在较大支出。对此，课题组对上述公司的财报中涉及的费用支出进行统计。
从费用支出情况来看，除统计口径有区别的美股阿莱技术外，相关公司的费用支出倾向点也不一样。港股时代天使和现代牙科，主要是在管理费用支出较大。根据时代天使解释，管理费用（行政开支）增加主要是公司上市以及新冠疫情增加员工福利；现代牙科则表示，行政开支大幅增加，是应对销售额增长而增加的劳工成本。
暂未上市的家鸿口腔，其费用支出中销售费用则占据大头，按照2020年全年数据，合计为4285.92万元。课题组从家鸿口腔的招股书中发现，家鸿口腔销售费用主要支出为职工薪酬（即业务销售提成），合计1497.2万元，而产品返修和市场服务费分别为902.39万元和976.54万元。课题组也注意到，家鸿口腔的销售费用率为14.5%。
材料本不贵，贵在“人工费”？
从整个产业链的角度来看，口腔医疗材料被称之为“暴利”，更多是形容终端售价。
课题组了解到，除了家鸿口腔披露了其假牙的基本出厂价外，其他上市公司均未披露出厂成本价。透过家鸿口腔的招股书，该公司生产的固定全瓷义齿销售均价分别为314.70元/颗、312.85元/颗和309.27元/颗，然而其单位成本分别为113.12元/颗、116.33元/颗和126.35元/颗。
但课题组也注意到，在相关口腔治疗终端，种植牙的价格，一颗可能在1200元或以上，而贵的则高达数万元；另外涉及到牙齿正畸等，在价格8000元或以上。根据多家券商研报显示，口腔治疗费用主要流入下游治疗终端，用于支付医师费用、市场推广费用、购买医疗设备和口腔医院盈利等。而耗材费用实际占比不超过25%。
作为目前医疗行业中市场化程度较高的口腔医疗行业，公立医疗机构和社会资本机构几乎是处于同一起跑线竞争，二者服务价格差异不大。因此，部分口腔医疗上市公司的财报，可以看出口腔治疗主要费用构成。课题组查阅了通策医疗和瑞尔齿科财报了解到，口腔终端的治疗定价，主要是为相关人员的薪酬“埋单”。
课题组注意到，上述提到的宁波将种植牙纳入医保的征求意见稿，1000至1500元的材料费用，以及固定2000元的医疗服务费，实际上也是按照目前口腔治疗中的成本构成，分别进行压价。另外，课题组也留意到，宁波方面的探索，是以医保个人账户支付来支付种植牙，这一定程度上也是减轻医保的压力。
对于宁波能否顺利将种植牙用医保进行支付？落地后对整个口腔治疗行业带来哪些影响？南都药企合规与发展研究课题组将持续关注。
南都药企合规与发展研究课题组
采写/制表：南都记者 贝贝
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