铝、铜价格走高 低库存下或维持高位

9月13日，云铝股份、广晟有色闻声涨停。事实上，金属铝的价格在上周升至13年来高点，供应成本增高叠加需求飙升、产能限制，今年铝价已上涨了48%。在9月10日结束的北美最大铝业会议上，生产商、消费者、贸易商和航运公司一致认为，当下全球供应链问题不太可能在短期内得到缓解，最长可能要五年时间才能解决。

民生证券数据显示，上周国内基本金属价格均上涨，其中阴极铜、铝、锌、铅、镍、锡分别上涨1.37%、6.46%、2.73%、0.30%、4.61%、3.55%。国外基本金属价格普遍上涨，其中铜、铝、锌、镍、锡分别上涨2.72%、7.35%、3.72%、3.04%、1.50%、3.55%。

伦铜、沪铜上周纷纷站上各日均线，创近一个月以来新高。Wind、上期所数据显示，阴极铜上周收盘价70080.0元/吨，周涨跌幅1.37%，月涨跌幅0.03%，年涨跌幅为21.35%。铝上周收盘价为22670.0元/吨，周涨跌幅为6.46%，月涨跌幅为6.01%，年涨跌幅为46.64%。

“铝价主要矛盾在供给端。”民生证券分析师郭新宇指出，上半年有超过一半省份没有完成“双控”目标，电解铝作为“能耗大户”，预计下半年各省份有可能出台相关政策进一步限制电解铝产能。同理，铜价上涨也面临着相同的政策压力。此外，国际方面的供应不足也是铝、铜原材料走高的重要原因。

多家知名机构分析师均指出，进入9月，低库存下供需双弱格局打破，铜铝价格高位或将持续超市场预期。

一直以来，我国铝土矿对外进口依赖度较高。

2021年1至7月，国内铝土矿总供应量中进口量占比超过50%，其中几内亚是我国最重要的铝土矿进口国之一，自几内亚进口的铝土矿占总进口量超过50%。几内亚发生政变后目前仅关闭机场，而生产以及海运进出口等正常运行。中国银河证券分析师蔡芳媛指出，“若政变持续时间较长，进出口将受到影响，铝业面临着较大的成本上行风险。”

铜矿在供应方面也经历着同样的考验。

根据多家公司公告，全球前十五大铜矿生产商2021年第二季度合计生产铜精矿含铜309万吨，同比、环比增长2.1%、1.1%，产量恢复低于预期。2021年5月Kamoa、Timok等世界级铜矿投产，铜精矿紧张大幅缓解，TC（粗炼费）从30美元/吨增长至超过60美元/吨。

中信证券指出，“随着诸多新投产矿山的产能爬坡结束，年内铜矿供应增量高峰已过。”

废铜原料供应方面，马来西亚宣布10月末起，进口的废铜金属含量将至少达94.75%，与中国标准基本相当，这也意味着将挤占中国的供给份额。中国进口的废铜原料中直接来自马来西亚的占比约20%，新标准实行后，在短期内难以从其他地区补充这一缺口，废铜原料的供给紧张将进一步扩大。

除去国外铝、铜供应不足的影响，多家知名机构分析师均指出，国内限电及能耗“双控”政策等因素也是近期铝价上涨的重要原因。“铝价主要矛盾在供给端。”民生证券分析师郭新宇预计下半年各省份有可能出台相关政策进一步限制电解铝产能。

从需求端来看，此前的诸多因素——全国多地发生洪涝等极端天气、国内多地出现delta疫情传播、国内制造业PMI景气扩张力度有所放缓、7-8月铜铝材开工率有所走弱，也推动之前的国内需求进入年内低点。

而矿铜供应增量高峰已过叠加废铜供给缺口压力来临，铜原料的供应将重回趋紧通道。

“9月SMM（上海有色金属网价格指数）铜下游行业PMI（采购经理人指数）指数51.35%，环比上升0.16%，预示9月消费旺季开启。”中信证券指出，首先，随着极端天气和散发性疫情的负面影响逐步减弱、汽车缺芯事件有望在三季度逐步缓解。其次，制造业对于铜铝材的消费有望恢复，同时以建筑地产为代表的行业料将在9月份呈现季节性走强。此外，海外经济的逐步恢复，8月可能是国内下半年经济的低点，旺季来临铜铝消费有望逐步走强。

但旺季下的消费走强将遭遇低库存的窘况。华闻研究分析师杨广喜表示，虽然智利铜矿罢工风险减弱，矿端干扰因素逐渐解除，但在国内限电影响下，电解铜产量不及预期，且国内库存持续去化。截至9月10日，在三轮铝抛储合计21万吨的背景下，国内铝社会库存/LME（伦敦金属交易所）铝库存为75.1万吨/132万吨，分布相比年内高点下降50/65万吨；在三轮铜抛储合计8万吨的背景下，国内铜社会库存/LME铜库存为43.2/23.4万吨，相比年内高点下降40/2万吨。

中信证券分析师指出，在较低的库存水平下，随着海外就业恢复的不确定性下持续全球流动性宽松，以及供给存在扰动，消费环比改善的背景下，库存将进一步去化。“前期供需双弱的格局打破，预计铜价、铝价的高位持续性将强于市场预期，其中铝价有望持续走高。”

当前，国内电解铝产能大幅下降，长期来看，电解铝总产能将触及4500万吨红线，产能将维持稳定，而需求端虽然PMI下行反应制造业增速或放缓，铝价走高导致下游订单数量减少，地产、汽车行业表现平平。

但未来受益于新能源等领域带来补充，预计需求将稳中有增，铝供需缺口明显。作为优质的低密度材料，铝可有效减轻汽车的车身重量，未来主要需求将集中在新能源汽车行业当中。蔡芳媛表示，“随着新能源汽车产业的迅猛发展，对于铝的需求量大幅提升，下游需求将保持火热，预计铝行业将在未来震荡走高。”

（作者：陈红霞,井然 编辑：李清宇）

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