顺周期占优 持续跨年行情
A股市场过去二十个多交易日整体风格显著偏向于顺周期板块，其中有色(17%)、家电(17%)、汽车(15%)、钢铁(15%)、石化(11%)五个行业指数的涨幅均超过10%，显著跑赢中证800(4.4%)、创业板指(2.6%)、沪深300(4.8%)。
向前看，从市场整体格局来说，海外疫苗超预期、国内信用违约等问题并没有改变A股的核心矛盾，我们维持过去两期周报中的判断：未来半年市场进入信用收缩前期，即信用见顶、但盈利持续扩张的阶段。历史上，这样的阶段中，A股整体难以大幅拔估值，但是没有系统性风险，仍然以寻找业绩确定性的机会为主。因此，结构仍然重于仓位，尤其是对于顺周期板块。
通过模型分析，我们可以得到三个结论：一是，2020/Q3开始创业板业绩优势不在，市场风格从7月开始也更加偏向传统经济为代表的沪深300。
二是，沪深300到明年Q1可能出现明显的阶段性占优。这是支撑顺周期风格还能继续领先一个季度左右时间的重要因素。
三是，更中长期来说，中长期的风格趋势(2-3年的拐点)，由传统经济和新兴产业盈利预期的相对强弱决定，而盈利的相对强弱，又与信用扩张的方向密切相关。于是，决策层倾向于让哪个方向的产业加杠杆，最终哪类产业的盈利趋势和风格就会更加占优。
顺周期风格下，传统强周期板块，谁的弹性更大？获取持续超额收益的能力更强？我们可以得到的结论包括：
(1)从超额收益的持续性上来说，建材、化工最具优势。
(2)从超额收益的强度上来看，建材、有色、化工最具优势。在所有强周期方向中，我们首推化工、其次是基本金属。
目前而言(2020/Q4)，顺周期板块的风格占优。这是属于日历效应，同时也是未来一两个季报业绩层面相对占优的方向。
但，进入2021/Q1，日历效应都带来的科技成长板块超额收益的风格，也需要关注，尤其是每年的2月份，成长风格整体取得超额收益的概率超过80%，同时一些成长细分板块取得超额收益的概率更是在100%。
因此，进入春季躁动的前期，在保持对顺周期核心配置的前提下，我们建议关注一些今年超跌且可能有一定边际改善的成分细分板块，比如前期调整幅度较大的信创、金融IT、医疗信息化、5G等方向。（天风证券）
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