军工行业走完1.0田园式阶段 投资机构对未来前景看好
随着军民融合上升为国家发展战略，民营企业逐渐加入军工配套体系，通过经济、技术、人才、教育的相互打通，全面加速军民融合的发展进度，股权投资在军工领域的参与度也逐渐提高。
投中研究院5月24日在“前瞻军民融合 捕捉资本先机”投中Vtalk沙龙上发布《中国军民融合投融资研究报告》指出，民营企业参与军工行业比例2017年上升至70%。假设未来10年国防开支每年以10%的速度增长，2020年民参军市场规模将超过7000亿元。
市场的成长空间吸引诸多资本进入。投中研究院数据显示，2015年起20余支政府引导基金、国企央企产业投资基金、地方产业投资基金、机构产业基金等军民融合基金相继成立。2014年至2018年三季度末共发生409起相关投资事件。
周期长、企业散、成长弱
军工行业投资存在诸多痛点
在华控基金董事总经理金豫江看来，中国军民融合属于“三高”行业，即高天花板、高增长、高估值。他以军费支出为口径计算，2017年行业规模超过万亿元，增速远超GDP增速。未来，行业规模将达到三到五万亿元。如何找到项目尽快实现企业高速成长和资本输出，成为机构的竞争目标。
在相对封闭的军工行业存在几千家企业，大多数处于“小而散”的状态。深创投军民融合基金总经理孟宇提出，中国现有军工企业分为四大体系，民企参与主要集中在二至四级，聚焦于零部件生产和原始材料配套，相对收益较低。“如果行业能从产业链划分走向以核心产品划分，将边缘性轻武器等向民营企业开放，对民参军企业将起到巨大的提升作用”，孟宇称。
行业另一大痛点则在于“投资周期长”。与基金一般6年左右的退出时间相比，军工行业从研发到量产往往需要10年左右时间，因此带来投资与收益周期匹配难问题，基金退出由此产生较大压力。
金豫江分析，与同样是长周期投资的医药行业不同，军工行业是差异化定制市场，后期带来的收入和现金流，并不足以对冲前期的长周期投资风险。他建议，投资应围绕不同阶段对整个产业链进出布局，形成投资企业发展进程有先有后，同时需要关注企业参与研发的型号多寡。
除此之外，有业内人士指出，军工行业的“计划”属性带来稳定的发展的特征和确定性的投资回报，但同时也决定行业企业整体成长性偏弱。要要解决这个问题，孟宇分析，第一需要民品参与，第二需要信息化补充。
走完1.0田园式阶段
投资机构对军工行业前景看好
纵观行业，“中国军工行业才刚刚走完1.0田园式发展阶段。”浩蓝行远创始合伙人杜娟娟分析，环境的复杂性导致军工企业发展到一定阶段，有限产品、有限客户资源，有限的人都会给带来技术迭代能力和市场拓展能力的限制，从而极大阻碍企业发展。同时，过去1-2年，国际形势和资本市场给军工投资带来挑战。
“挑战往往也意味着机会。”金豫江认为，军工关乎国家安全底线，是自主可控最严格的行业，国防装备和信息化建设需要完全的自主可控。军工领域往往成为相关基础技术的突破口，民用领域则形成更广阔的市场空间，军民融合投资是这些自主可控核心技术的重要抓手。
从需求方面来看，他表示，中国与部分发达国家存在差距，代差的追赶是最重要的投资机会。另外，经过三年发展，军工行业的“好果子”越来越少，后期应关注系统商或从低层配套进入高层配套企业。国家近期颁发针对芯片和软件行业的两年免税，三年税减半行业支持政策，自主可控的芯片、软件、新材料等自主可控技术领域会有巨大的投资机会。
在行业发展视角之外，具体到个体企业，“不同的企业基因代表着企业的未来发展方向，而企业家正是其中的决定因素。”杜娟娟坦言，军工行业面临发展历史不长、军融企业基因不同、军工企业环境复杂等三个问题，解决途径与企业家息息相关。一个优秀的企业家能够独善其身，把产品经营和市场做好；应该有野心和有勇气；同时要有分享的精神。
投中研究院《中国军民融合投融资研究报告》显示，2016年成为军工行业投融资的高峰期，从2017年起，行业投融资规模呈现下降趋势。原因在于资本“寒冬”，市场趋于谨慎。尽管如此，投中研究院也指出，由于军工产品需求量和定单量的稳定，未来仍然具有很大的提升空间。
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